事项：
　　4月27日，公司发布2023年一季报，实现：收入165.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润4.4亿元，同比增长17.9%；扣非净利润3.4亿元，同比下滑7.2%。
　　评论：
　　业绩增长稳健，加大研发投入。2023年一季度，公司营收和利润实现稳步增长，毛利率为21.01%，保持稳定；费用率方面，公司销售费用率7.3%（ yoy-0.24pct ）、管理费用率1.4% （ yoy+0.13pct ）、研发费用率8.5%（yoy+0.99pct），研发费用14亿元，同比增长21.7%，公司加大研发投入，为后续发展赋能。
　　运营商业务表现亮眼，海外打造第二增长曲线。2023年一季度，新华三实现营业收入106.42亿元，净利润6.96亿元，实现稳步增长。下游来看，运营商业务一季度收入取得“开门红”，表现亮眼；国际业务上，公司进一步加大IT、智能终端、PC以及园区、运营商整体解决方案的“出海”力度，海外市场有望成为公司第二增长曲线。展望2023年，公司有望持续保持市场优势地位，实现发展及盈利能力稳步提升。
　　践行“AI in ALL”战略，拥抱AIGC浪潮。公司积极拥抱以ChatGPT为代表的AIGC领域带来的产业变革，将人工智能技术全面融入各产品线。算力层面，公司围绕基础设施进行全面布局，在下游需求蓬勃增长下有望实现快速增长；网络层面，公司前瞻布局共封装光学技术，今年预计发布800G交换机和800G光模块，可支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署和满足AI时代网络的各种爆发式需求。同时，公司将AIGC嵌入到公司内部数字化变革全流程，有望助力降本提效。
　　投资建议：我们预计2023-2025年归母净利润分别为27.28亿元、33.25亿元、40.30亿元，对应增速分别为26.4%、21.9%、21.3%，对应EPS分别为0.95元、1.16元、1.41元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：运营商市场拓展不及预期；价格战风险；汇率波动风险；股权收购存在不确定性。