1Q23收入利润稳健增长，数字经济领域竞争力进一步强化紫光股份于2023年4月27日发布2023年一季度报告，公司1Q23实现营收为165.29亿元，同比增长7.74%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长17.92%。公司长期深耕数字经济核心赛道，深度布局“云-网-边-端-芯”全产业链，我们认为未来公司有望受益于国内数字中国建设及AIGC等新应用渗透率的提升，进一步强化竞争力，拓展市场份额。我们维持对公司23-25年归母净利润的预测26.68/32.36/38.78亿元，基于分部估值法（详细测算见正文），给予公司目标市值1038.79亿元（前值：988.53亿元），目标价36.32元（前值：34.56元），对应23年PE 38.94x，维持“增持”评级。
　　子公司新华三业绩良好，最新一代AI服务器性能提升显著
　　2023年一季度，公司控股子公司新华三实现营业收入106.42亿元，实现净利润6.96亿元；运营商业务和国际业务收入实现快速增长。市场份额方面，公司在多个关键领域取得突破，技术实力与创新能力不断增强，在以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机等市场持续保持优势。同时，公司全面拥抱AIGC新技术、新业态，打造CPU+GPU+xPU为核心的体系化算力升级和融合智能科技的两大管理调度中枢，最新一代H3CUniServer R5000系列AI服务器，可覆盖从训练到推理的AI全场景，该产品可帮助用户在ChatGPT这类大规模AI训练场景中实现90%的计算性能提升。
　　盈利能力稳步提升，研发力度不断加大
　　盈利能力方面，公司1Q23综合毛利率为21.01%，同比提升1.12pct；销售净利率为4.69%，同比提升0.45pct。费用率方面，公司1Q23销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.33%/1.41%/8.45%/-0.09%，同比变动-0.24/0.14/0.99/0.20pct，研发费用率有所提升，系公司持续加大研发投入，丰富现有的产品线与数字化解决方案。
　　盈利有望持续增长，维持“增持”评级我们看好数字中国建设及AI应用普及背景下公司作为ICT领域龙头的增长潜力，预计其23-25年归母净利润为26.68/32.36/38.78亿元。我们预计23年其网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算/IT分销板块分别贡献净利润16.83/1.95/0.76/6.47/0.67亿元，基于分部估值法（详见正文部分），各板块业务分别给予23年PE 30/32/40/66/21倍，对应公司目标市值1038.79亿元（前值：988.53亿元），目标价36.32元（前值：34.56元），维持“增持”评级。
　　风险提示：1）公司自研芯片进度不及预期或投入过大；2）创新业务发展不及预期；3）新业务市场不及预期。