事件：三七互娱于2023年4月28日及29日分别发布公司2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入164.06亿元，同比+1.17%；归母净利润29.54亿元，同比+2.74%。2023年一季度收入37.65亿元，同比-7.94%，归母净利润7.75亿元，同比+1.92%。
　　点评：
　　业务表现稳健，凸显公司韧性。公司年报及一季报收入均表现稳健，通过优化产品运营能力并结合IP特点进行内容及活动更新，不断拉长产品生命周期；旗下《云上城之歌》、《叫我大掌柜》、《斗罗大陆：魂师对决》、等多款在运营产品表现稳健。此外公司2022年新推出《小小蚁国》、《空之要塞：启航》、等新产品，游戏业务稳健运营。
　　出海业务表现优秀，海外占比持续提升。2022年公司全球化战略布局取得显著突破，境外营业收入59.94亿元，同比增长25.47%，在全球市场已形成以MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营为基石的产品矩阵，重点产品《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》多地区表现优秀。2022年出海业务收入占比达36.54%，较2021年提升7.08pct，海外占比持续提升。
　　新品储备丰富，产品周期降至。在产品储备方面，根据公司年报，公司储备有《凡人修仙传：人界篇》等11款MMO，《霸业》等11款SLG、《龙与爱丽丝》等6款卡牌、4款模拟经营类产品及1款休闲产品。同时公司《凡人修仙传：人界篇》已发布PV并开启预约，有望年内上线，此外《霸业》、《龙与爱丽丝》等也已经获得版号。公司多款产品即将上线，有望迎来产品周期。
　　投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润33.56/38.31/42.96亿元，同比增速13.61%/14.15%/12.12%，EPS为1.51/1.73/1.94元，对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：版号发放不及预期、产品上线表现不及预期