事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入198.86亿元，同比+29.75%；实现归母净利润12.66亿元，同比+42.54%。2023Q1，公司实现营业收入52.66亿元，同比+26.94%；实现归母净利润3.36亿元，同比+23.60%。公司业绩增长符合预期，业绩增长主要来源于老店的内生式增长、并购门店的外延式增长以及管
　　理效益的提升。
　　加盟门店扩张速度加快，直营门店日均坪效有所提升。分业务看，2022年、2023Q1，公司零售业务的营收增速分别为+27.93%、+25.38%；批发业务的营收增速分别为+88.81%、+77.56%。从门店总数来看，截止2023年3月底，公司门店总数达10865家，同比+32.10%。其中，直营门店达8704家，同比+20.40%；加盟门店达2161家，同比+116.97%；加盟门店数量占比达19.89%，同比提升7.78pcts。从新开门店来看，2022年、2023Q1，公司分别新增直营门店1786、462家，较上年同期+10.11%、+18.46%；新增加盟门店1030、199家，较上年同期+246.80%、+210.94%，公司加盟门店扩张速度明显加快。从门店坪效来看，2022年，公司直营门店的整体日均坪效为59.37元/平方米，同比增加0.54元/平方米。
　　批发业务收入占比提升+产品结构变动，2023Q1毛利率有所下降。2022年、2023Q1，公司整体业务毛利率分别为39.53%、39.66%，同比变动-0.82pcts、-1.29pcts。其中，零售业务毛利率分别为40.44%、40.48%，同比变动+0.55pcts、-0.28pcts；批发业务毛利率分别为9.47%、8.69%，同比变动-0.91pcts、-1.09pcts。公司整体业务毛利率同比下降主要因为：
　　低毛利率的批发业务收入占比提升以及产品结构变动。期间费用率方
　　面，2022年、2023Q1，公司期间费用率分别为29.73%、30.15%，同比变动-1.90pcts、-0.75pcts。其中，销售费用率分别为24.53%、25.60%，同比变动-1.96pcts、-0.39pcts；管理费用率分别为4.67%、4.16%，同比变动+0.28pcts、-0.11pcts；财务费用率分别为0.53%、0.38%，同比变动-0.22pcts、-0.26pcts。公司整体期间费用率下降主要受益于规模效应、运营效率提升等。综合影响下，2022年、2023Q1，公司整体净利