事件：公司发布2023年一季报，1Q23实现营收51.07亿元，同比下降3.18%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长15.94%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长24.50%。（1）分业态看，1Q23百货/超市/电器/汽贸营业收入分别为8.13/21.33/7.55/13.27亿元，毛利率层面，各业态整体保持稳定。重庆地区电器行业竞争格局优化，公司电器业务营收增长8.77%，电器毛利率在各个地区均有所提振。百货和超市业务同比下滑，主要系22Q1基数较高（往年元旦有预售，23年年元旦消费情绪较为低迷），23Q1元旦和春节相邻较近，整体促销周期较往年缩短。（2）分地区看，重庆地区实现营收49.73亿元，占总收入比例97.4%。（3）门店数量方面，截至1Q23末公司共有291家门店，百货/超市/电器/汽贸门店数分别为52/162/41/36家。
　　期间费用率降低，控费效果显现，净利率有所提升。（1）公司1Q23单季度毛利率27.13%，同比下滑0.29pct。（2）1Q23公司期间费用率同比下0.47pct至18.04%，其中销售费用率同比下滑0.52pct至13.12%，管理费用率同比上升0.24pct至4.77%。综合来看，公司1Q23归母净利率为9.28%，同比提升1.43pct。（3）1Q23经营性现金流为6.16亿元，较去年同期下降39.93%。（4）1Q23实现投资收益1.79亿元，同比增加108.57%，主要为公司对马上消费股权投资收益增加。
　　盈利预测与投资建议。我们预计重庆百货23-25年归母净利润分别为12.6、14.2、15.7亿元，同比增速分别为42.5%、12.6%、10.5%。我们维持给予公司23年归母净利润12x PE，对应合理价值37.16元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。消费持续疲软，线下零售弱复苏；商圈流量下降，主力门店聚客能力弱化；消费金融监管政策趋严，马上消费金融业务受控等。