投资要点：
　　公司发布2022年年报，业绩符合预期。1）公司2022年实现营收183.04亿元，同比减少13.40%。实现归母净利润8.83亿元，同比减少7.16%，实现归母扣非净利润7.96亿元，同比减少13.35%。营收下降主要为重庆受疫情和高温限电影响。2）22Q4公司实现营收38.06亿元，同比减少20.37%，归母净利润0.43亿元，同比下降47.25%，归母扣非净利润0.71亿元，同比减少44.71%。（同比数据均为投资性房地产从成本计量转变成公允价值计量后的可比口径）
　　加快经营转型，全面数智化成效明显。截止2022年12月31日，公司经营网点按业态口径计算有291个，其中：百货业态52个，超市业态162个，电器业态41个，汽贸业态36个，经营网点布局重庆和四川区域以及贵州、湖北等地。分业态看，2022年百货/超市/电器/汽贸业态分别实现营收18.52/65.44/24.49/53.74亿元，分别同比变化-23.43%/-3.95%/+1.66%/-23.56%。分区域看，重庆/四川/贵州/湖北地区分别实现营收163.74/3.30/0.08/0.40亿元，同比变化-13.31%/-34.43%/-28.51%/+5.01%。公司着力搭建线上线下一体化平台，会员达到2000万人，线上销售突破28亿元。百货云柜台上线品牌880个，线上销售同比增长240%。
　　降本增效成效显著，马上消费投资收益增厚业绩。2022年公司主营业务毛利率19.61%，同比+0.13pct。分业态来看，百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为64.25%/15.47%/19.84%/7.29%，同比变化-3.08pct/+1.66pct/-2.59pct/+1.27pct。2022年公司期间费用率为21.67%，同比+1.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为15.42%/5.35%/0.74%/0.16%，分别同比+1.08pct/+0.14pct/+0.06pct/-0.02pct。2022年公司实行了严格的成本管控，全年可控成本同比下降6.44%，公司四项费用与同期相比均有所下降，销售费用率增加主因公司营收下降。此外，公司2022年实现投资收益5.96亿元，同比增长36.22%，占22年净利润的65.93%，主要为公司对马上消费股权投资收益增加。
　　 REITs扩容有望盘活存量资产，吸收合并重庆商社激发内生活力。3月24日，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》；同日，国家发改委发文提出REITs将优先支持百货商场等项目。重庆百货自有物业资产丰富，REITs新规有望盘活存量资产，降低资产沉淀、加快资金的运转，有利于规模进一步扩张。此外，2022年12月22日发布重大资产重组预案，公司拟通过向重庆商社的全体股东发行股份的方式吸收合并重庆商社。交易完成后重庆商社的零售业务将实现整体上市，预计将提升重百的资产总额和资产净额，并优化资产负债结构，主营业务不会发生重大变化。预计此次重组有利于整合优化集团治理架构，激发公司潜在内生活力。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司作为地区商业龙头，推动管理与股权改革，持续推进以消费者为核心的六大能力建设，加快经营及供应链变革，推动实现系统性降本增效和百货、超市、电器、汽贸四大业态经营能力的提升。我们上调23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司23-24年EPS分别为2.91/3.33元（原值2.89/3.37元），新增25年盈利预测EPS 3.73元，对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；异地扩张不及预期。

研究报告全文：上市公司商贸零售2023年04月11日公司重庆百货600729研究全面数智化成效明显推进改革激发内生活力公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司发布2022年年报业绩符合预期1公司2022年实现营收18304亿元同比减少1340实现归母净利润883亿元同比减少716实现归母扣非净利润796亿元同比减少1335营收下降主要为重庆受疫情和高温限电影响222Q4公司实现证市场数据2023年04月11日券营收3806亿元同比减少2037归母净利润043亿元同比下降4725归母扣收盘价元2414非净利润071亿元同比减少4471同比数据均为投资性房地产从成本计量转变成研一年内最高最低元29191911究市净率19公允价值计量后的可比口径报息率分红股价-流通A股市值百万元9699加快经营转型全面数智化成效明显截止2022年12月31日公司经营网点按业态口告上证指数深证成指3313571187715径计算有291个其中百货业态52个超市业态162个电器业态41个汽贸业态注息率以最近一年已公布分红计算36个经营网点布局重庆和四川区域以及贵州湖北等地分业态看2022年百货超市电器汽贸业态分别实现营收1852654424495374亿元分别同比变化-2343-395166-2356分区域看重庆四川贵州湖北地区分别实现营收基础数据2022年12月31日16374330008040亿元同比变化-1331-3443-2851501公司着力每股净资产元1268资产负债率6952搭建线上线下一体化平台会员达到2000万人线上销售突破28亿元百货云柜台上线总股本流通A股百万407402品牌880个线上销售同比增长240流通B股H股百万--降本增效成效显著马上消费投资收益增厚业绩2022年公司主营业务毛利率1961一年内股价与大盘对比走势同比013pct分业态来看百货超市电器汽贸业态毛利率分别为642515471984729同比变化-308pct166pct-259pct127pct2022年公司期间费用率为2167同比126pct其中销售管理研发财务费用率为1542535074016分别同比108pct014pct006pct-002pct2022重庆百货沪深300指数30年公司实行了严格的成本管控全年可控成本同比下降644公司四项费用与同期相比20均有所下降销售费用率增加主因公司营收下降此外公司2022年实现投资收益59610亿元同比增长3622占22年净利润的6593主要为公司对马上消费股权投资收0益增加-10-20REITs扩容有望盘活存量资产吸收合并重庆商社激发内生活力3月24日证监会发09-1202-1205-1206-1207-1208-1210-1211-1212-1201-1203-1204-12布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通相关研究知同日国家发改委发文提出REITs将优先支持百货商场等项目重庆百货自有物业重庆百货600729点评线上线下协资产丰富REITs新规有望盘活存量资产降低资产沉淀加快资金的运转有利于规模同发展多消费场景业绩韧性凸显进一步扩张此外2022年12月22日发布重大资产重组预案公司拟通过向重庆商社20221030的全体股东发行股份的方式吸收合并重庆商社交易完成后重庆商社的零售业务将实现整重庆百货600729点评多措并举应体上市预计将提升重百的资产总额和资产净额并优化资产负债结构主营业务不会发对疫情创新激励提振信心20220830生重大变化预计此次重组有利于整合优化集团治理架构激发公司潜在内生活力上调盈利预测维持买入评级公司作为地区商业龙头推动管理与股权改革持续证券分析师推进以消费者为核心的六大能力建设加快经营及供应链变革推动实现系统性降本增效赵令伊A0230518100003和百货超市电器汽贸四大业态经营能力的提升我们上调23-24年盈利预测新增zhaoly2swsresearchcom25年盈利预测预计公司23-24年EPS分别为291333元原值289337元新研究支持增25年盈利预测EPS373元对应PE为876倍维持买入评级曹敦鑫A0230121070010caodxswsresearchcom风险提示消费金融增长不及预期行业竞争加剧异地扩张不及预期财务数据及盈利预测联系人曹敦鑫202120222023E2024E2025E862123297818营业总收入百万元2113618304203722160322750caodxswsresearchcom同比增长率03-1341136053归母净利润百万元952883118213531516同比增长率-94-72338144121每股收益元股241217291333373毛利率258261263266268ROE169171186176165市盈率1011876注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入2113618304203722160322750其中营业收入2113618304203722160322750减营业成本1567513525150101585716654减税金及附加223190212225237主营业务利润52374588515055215859减销售费用30302822317833703503减管理费用1126980108011451160减研发费用3829323436减财务费用14313510710787经营性利润9016237538651073加信用减值损失损失以-填列20-20000加资产减值损失损失以-填列-299-289-200-100-130加投资收益及其他470684715697700营业利润1091998126914631643加营业外净收入122222利润总额11031000127014651645减所得税116957193108净利润987905119913721537少数股东损益3621171921归属于母公司所有者的净利润952883118213531516全面摊薄总股本407407407407407每股收益元238223291333373资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想