核心观点：
　　公司发布2023年一季报：2023年Q1，公司实现营收108.71亿元，同比增长4.68%；归母净利润9.87亿元，同比增长116.17%；扣非净利润9.19亿元，同比增长14.78%。公司2023年Q1非经常性损益为0.68亿元，同比增加4.12亿元，使得公司归母净利润大幅增长。
　　持续加大研发投入，制药业务产品结构不断优化。2023年Q1，公司研发费用为9.69亿元，同比增长19.66%；研发费用率为8.91%，同比提升1.12个pct。公司收入和利润端增长主要得益于汉斯状、汉曲优、苏可欣、捷倍安等新品和次新品药物的销售增长，公司药品销售中新药占比不断提升。
　　创新药不断开发落地，商业化放量促进营收增长。（1）汉斯状新增获批ES-SCLC适应症，成为全球首个获批用于ES-SCLC一线治疗的PD-1单抗；汉斯状于欧盟的上市申请也已获受理。（2）盐酸凯普拉生片在国内获批上市，用于治疗十二指肠溃疡和反流性食管炎。（3）汉曲优BLA获美国FDA受理，RT002用于改善中度至重度皱眉纹的上市申请获NMPA受理。（4）公司另有多个新药启动III期临床或在III期临床阶段取得突破性进展，随着这些产品的开发落地，将促进公司营收持续增长以及营收结构不断优化。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.75元/股、2.03元/股、2.36元/股。参考可比公司估值，给予A股2023年25倍PE估值，对应合理价值约43.83元/股；给予H股2023年15倍PE估值，对应合理价值为30.02港元/股，维持A+H股“买入”评级。
　　风险提示。创新药研发进度不及预期，新药上市后销售不及预期，药品集采降价幅度超预期。