核心观点：
　　公司业绩回暖明显。公司发布2023年一季报，实现营收41.69亿元，同比147.02%；实现归母净利润8.28亿元，同比+430.09%；EPS为0.0959元/股。剔除客户资产杠杆水平有所上升，为3.13倍；一季度末公司净资产达到531.06亿元，同比+1.61%。
　　投行业务稳健增长，净利息收入持续增长。投行业务：2023年Q1兴业证券投行业务承销规模达到54.35亿元，同比+12.74%，投行业务净收入3.69亿元，同比+13.89%。Q1利息净收入为4.99亿元，较去年同期4.05亿元同比+23.21%。截至2023年三月末，行业两融余额上升至16067亿元，同比+3.99%。兴业表现好于行业，应是配股资金发挥规模效应且提升息差。
　　自营受益市场回暖，拉动业绩大幅提升。一季度市场震荡，沪深300涨幅+4.63%（去年同期-14.53%）；中证全债+0.8%（去年同期+0.78%），公司投资净收益-联营合营企业收入+公允价值变动收益Q1为10.26亿元，绝对值增加22.55亿元，拉动业绩提升。
　　财富管理受市场影响有所下滑。行业经纪业务下降，2023年Q1AB股日均成交额为8789.47亿元，同比-12.77%。经纪业务Q1净收入6.1亿元，同比-19.74%；Q1剔除投行、经纪的手续费净收入为7.7亿元（主要由基金管理、券商资管收入构成），同比-18.4%。
　　盈利预测与投资建议。公司是受益于财富管理需求增长标的。在产品化、机构化的发展趋势下，预计公司保持资管优势，协同赋能下进一步增强机构客户服务能力与财富管理能力，预计2023-2025年EPS为0.48、0.53、0.60元/股，鉴于近三年PB中枢1.2-1.8倍，给予2023年1.2倍PB估值，A股合理价值为8.21元/股，维持A股“买入”评级。
　　风险提示。经济下行超预期，权益及债券市场波动导致业绩不达预期、基民投资意愿不强等