事件：兴业证券公布1Q23业绩，好于预期。报告期营收41.7亿元，yoy+147%，qoq+21%；归母净利润8.3亿元，yoy+430%，qoq-3%。加权ROE（未年化）1.57%，yoy+1.19pct。
　　业绩好于预期。兴业证券1Q23实现归母净利润8.3亿元/yoy+430% /qoq-3%；利润超预期（一季报前瞻中预测1Q23利润7.5亿/yoy+380%）。利润高增主因权益市场回暖驱动自营业务修复，投资收益率显著改善：1Q23实现净投资收入（含汇兑损益）10.4亿元（vs1Q22净亏损12.2亿元）；期末总投资规模1,014亿/ qoq+5.3%，其中交易性及衍生金融资产664亿元/ qoq+3.5%，其他投资资产350亿元/qoq+8.8%；测算1Q23年化投资收益率4.22%(1Q22 -5.78%，22年0.39%）。
　　 1Q23主营收入拆分：资本金业务同比高增。1Q23证券主营收入（剔除大宗商贸、政府补助等非经常性损益）33亿/ yoy+168%。轻资本业务方面，经纪、投行、资管、其他手续费（主要是兴全基金）分别实现收入6.1、3.7、0.3、7.3亿，同比分别-20%、-14%、-7%、-19%，收入占比分别为18%、11%、1%、22%；资本金业务方面，净利息、净投资（含汇兑损益）收入/同比增速分别为5.0亿/yoy+23.2%、10.4亿/yoy+186%。1Q23总资产2,430亿元，归母净资产531亿元/ qoq+1.6%；经营杠杆3.34倍，环比基本持平。
　　参控股公募子公司行业排名较稳定，权益市场回暖下有望稳定贡献利润。1Q23其他手续费收入（主要是基金管理业务）7.3亿/yoy-19% / qoq-7%。1）兴全基金（控股51%）1Q23非货公募AUM 2930亿元/ yoy+2.6%/ qoq+3.0%，排名行业第18；偏股类基金（股票+混合型）规模1,740亿元/qoq+1.6%，排名行业第13；偏股类基金规模占非货基规模比重为59%。2）南方基金（参股9.15%）1Q23非货公募AUM 4,995亿元/qoq-3.5%，排名行业第7；偏股类基金（股票+混合型）规模2,759亿元/qoq-5.6%，排名行业第7。22年公募资管业务合计贡献集团利润比重为39%，随着市场回暖带动基金净值和规模修复，2023年公募资管业务有望实现业绩改善。
　　 IPO承销规模跻身行业前10，市占率同比大幅提升。IPO承销方面，按发行日统计，年初至今（4/27）,兴业证券IPO主承销4家，行业排名第11（vs去年同期主承销1家，行业排名第26）；年初至今IPO承销规模37.23亿/yoy+254%，行业排名第9（vs去年同期行业第21），年初至今IPO市占率3.27%。债券承销方面，年初至今兴业证券债承规模581亿元/ yoy+49%，行业排名第18（vs 1Q22第19）。
　　投资分析意见：维持兴业证券买入评级，维持盈利预测。公司1Q23业绩好于预期，现市场交投环比继续回暖，预计2Q业绩环比有望继续改善，维持盈利预测，预计兴业证券23-25E实现归母净利润40.1、47.9、55.2亿元，同比分别+52%、+19%、+15%，现23-25年动态PE为12倍、10倍、9倍；23年动态PB为0.85倍，处于历史底部位置。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。