投资投行提振，协同效应强化
　　兴业证券发布2023年一季度业绩，23Q1单季度营业收入41.69亿元，同比+147.02%、环比+21.26%；归母净利润8.28亿元，同比+430.09%、环比-3.38%。业绩同比增长的主要驱动为投资、投行业务。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.45、0.50、0.54元，2023年BPS为6.37元。可比公司2023年Wind一致预期PB均值为1.0倍，考虑公司资管特色显著、协同机制深化、投资业务弹性较强，给予公司2023年1.2倍PB，目标价7.64元，维持“增持”评级。
　　投资业务同比扭亏，显著提振业绩
　　公司23Q1投资类业务收入10.26亿元，同比扭亏（22Q1为-12.29亿元），显著提振业绩，环比-4.74%，略有下滑。公司未来将加快自营投资业务综合化转型，优化资产配置结构，做优做精方向性投资业务，对投资策略进行多元化配置，加大发展固收类和对客交易业务，做大非方向性客户服务类投资交易资产规模，推动公司盈利模式多元化和综合金融服务能力进一步提升，增强综合竞争实力。
　　经纪业务同比下滑，投行收入稳步增长
　　公司23Q1经纪业务收入6.10亿元，同比-19.74%、环比+3.74%。公司推动财富管理业务高质量发展，建设数据财富中心，以客户资产配置为导向，完善集团金融产品图谱，打造健全、特色的财富管理产品供给体系。23Q1投行业务收入3.69亿元，同比+13.89%、环比+74.88%。根据Wind统计，2023Q1兴业证券IPO/再融资/债券承销规模分别为37.2/17.1/368.0亿元，分别同比+254%/-55%/+39%。
　　资管业务承压，拓展定制化产品和服务
　　公司23Q1资管业务收入0.33亿元，同比-5.71%、环比-36.54%，根据Wind统计，截至23Q1末兴证全球基金、南方基金AUM分别为5770、10625亿元，分别相较年初降低1.59%、增长2.72%。兴证资管持续深化与银行等机构合作，在客户来源多样化方面实现新进展，产品线不断丰富和完善，充分发挥资管牌照优势，深挖财富管理及机构客户需求，拓展定制化产品和服务，为投资者提供多样化资产配置工具，竞争力有望持续增强。23Q1公司利息净收入4.99亿元，同比+23%、环比-8%。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。