事件描述：
　　公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入106.60亿元，同比-43.81%，归母净利润26.37亿元，同比-44.40%，加权平均ROE为5.74%，较上年降低6.30pct。
　　投资要点：
　　自营拖累业绩，四季度环比大幅改善。2022年公司自营、经纪、资管（含基金）、投行分别实现3.82亿元、27.56亿元、30.73亿元和9.55亿元，同比分别下滑89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；实现利息净收入19.24亿元，同比增长11.56%。自营业务为业绩最大拖累项，但Q4自营业务由负转正，实现收入10.77亿元，助力公司业绩四季度整体改善。公司22Q4实现营业收入34.38亿元，环比增长51.10%，归母净利润4.07亿元，环比增长110.64%。
　　公司流动资金充沛，利息净收入表现亮眼。兴业证券各业务板块仅利息净收入实现正增长，主要由于资产端公司现金充足，负债端短融公司债兑付，2022年公司自有及客户备付金规模同比增长37.58%，自有资金及客户备付金利息收入增长32.39%，应付短期融资款降低40.52%，短融贷款支出减少55.08%。
　　财富管理仍具潜力。受市场波动影响，供给端券商资管及基金收入均有所下滑，但随着市场回暖，公司资管规模上涨，2022年末兴证资管受托资管规模746.41亿元，同比增长24.49%，兴证全球基金公募规模5863亿元，同比上涨0.65%。需求端公司推动买方模式转型，加强覆盖机构客户，持续推动打造立体化矩阵式集团财富管理服务体系。
　　自营非方向性拓展仍在持续推动。2022年公司坚持客需推动及主动投资并重，加快布局场外衍生品业务，持续推动自营业务非方向性拓展，年内获批上市证券做市交易业务资格，年内管理、估值、交易、风控、报送为一体的场外衍生品业务平台系统初步建成。
　　投行区位优势显著，PB业务不断完善。2022年公司股权主承销规模276.54亿元，行业排名第11，再融资主承销222.57亿元，行业排名第七，福建省内主承销数量位居第一，区位优势显著。公司致力于打造全业务链主经纪商服务体系，不断完善PB业务服务能力，新增服务私募数量行业第6，存续托管私募产品5496只，行业排名第5。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：随着宏观经济向好，市场风险偏好提高，金融资产公允价值提升，资管计划及基金产品发行有序，公司自营投资及财富管理有望带动业绩大幅提升。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润37.14亿元、46.03亿元和55.99亿元，增长40.83%、23.94%和21.63%；PB分别为0.93/0.87/0.84，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。
　　

研究报告全文：证券兴业证券601377SH增持-A维持自营拖累业绩未来预期向好2023年4月22日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年年报报告期内实现营业收入10660亿元同比-4381归母净利润2637亿元同比-4440加权平均ROE为574较上年降低630pct投资要点自营拖累业绩四季度环比大幅改善2022年公司自营经纪资管含基金投行分别实现382亿元2756亿元3073亿元和955亿元同比分别下滑897622593798和2313实现利息净收入1924亿元市场数据2023年4月21日同比增长1156自营业务为业绩最大拖累项但Q4自营业务由负转正收盘价元650实现收入1077亿元助力公司业绩四季度整体改善公司22Q4实现营业总股本亿股8636收入3438亿元环比增长5110归母净利润407亿元环比增长11064流通股本亿股8636公司流动资金充沛利息净收入表现亮眼兴业证券各业务板块仅利息流通市值亿元56134净收入实现正增长主要由于资产端公司现金充足负债端短融公司债兑付基础数据2022年12月31日2022年公司自有及客户备付金规模同比增长3758自有资金及客户备付每股净资产元658金利息收入增长3239应付短期融资款降低4052短融贷款支出减少每股资本公积元2605508每股未分配利润元136财富管理仍具潜力受市场波动影响供给端券商资管及基金收入均有资料来源最闻所下滑但随着市场回暖公司资管规模上涨2022年末兴证资管受托资管规模74641亿元同比增长2449兴证全球基金公募规模5863亿元分析师同比上涨065需求端公司推动买方模式转型加强覆盖机构客户持续刘丽推动打造立体化矩阵式集团财富管理服务体系执业登记编码S0760511050001自营非方向性拓展仍在持续推动2022年公司坚持客需推动及主动投资电话0351--8686985并重加快布局场外衍生品业务持续推动自营业务非方向性拓展年内获邮箱liuli2sxzqcom批上市证券做市交易业务资格年内管理估值交易风控报送为一体孙田田的场外衍生品业务平台系统初步建成投行区位优势显著业务不断完善年公司股权主承销规模执业登记编码S0760518030001PB202227654亿元行业排名第11再融资主承销22257亿元行业排名第七电话0351-8686900福建省内主承销数量位居第一区位优势显著公司致力于打造全业务链主邮箱suntiantiansxzqcom经纪商服务体系不断完善PB业务服务能力新增服务私募数量行业第6存续托管私募产品5496只行业排名第5盈利预测估值分析和投资建议随着宏观经济向好市场风险偏好提高金融资产公允价值提升资管计划及基金产品发行有序公司自营投资及财富管理有望带动业绩大幅提升预计公司2023年-2025年分别实现归母净利请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报润3714亿元4603亿元和5599亿元增长40832394和2163PB分别为093087084维持增持-A评级风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元1897210660144921719420020YoY792-4381359518641644归母净利润亿元47432637371446035599YoY1848-4440408323942163ROE1046464612713842EPS元071035043053065每股净资产元615605702748770PE倍9151857151212201003PB倍106107093087084资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表亿元2021A2022A2023E2024E2025E利润表亿元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金680048134092728105709118395营业收入1897210660144921719420020金融投资8223594822106201121069135598手续费及佣金净收入101067137931954536352应收票据及账款16911720197722742592其中代理买卖证券净收入35612756345743595129混业经营类资产5719259568619506667272005证券承销净收入1242955948786962流动资产合计209123237449262856295724328590资产管理净收入242161214308261长期股权投资47294865510969908032利息净收入17241924221420382312投资性房地产010010010010010投资净收益3178251226340004400固定资产80486190510121093其他业务收入3259987149612031456无形资产362433454477501营业支出1126465408483959510768商誉012012012012012利润总额76634096600975999251其他非流动资产83408410234024372447所得税1808753150219002313非流动资产合计1668116820110571316714323净利润58553343450756996939资产总计217463245859273914308891342913减少数股东损益111270679310961340短期借款433894000000000归属母公司股东净利润47432637371446035599交易性金融负债19882695309935643920现金流量表应付票据及账款94717706100181152012672经营性现金净流量1498922352169351583618384混业经营类负债91332102191118542136323155408投资性现金净流量-935-9847-540553518其他流动负债86655831632261895644筹资性现金净流量24112755-6307-1352-4871流动负债合计111890119317137980157596177645汇率变动影响048-035000000000长期借款000000000000000现金流量净额1651215226100881503714031应付债券5288252356552606354873081长期应付款576515594179332062322686财务指标2021A2022A2023E2024E2025E专项应付款000000000000000营业收入1897210660144921719420020预计负债000000000000000增长率792-4381359518641644其他非流动负债15721755210625273032归母净利润47432637371446035599非流动负债合计6021869705752998669998799增长率1848-4440408323942163负债合计172108189022213279244294276443每股收益EPS071035043053065所有者权益合计4535556837606356459766469净资产4535556837606356459766469股本66978636863686368636每股净资产615605702748770资本公积金1437722472224722247222472净资产收益率ROE1046464612713842历史留存收益2011621157295273348935361市盈率PE9151857151212201003归母权益4118952265499685217253632市净率PB106107093087084少数股东权益41664573106671242412837负债和股东权益217463245859273914308891342913资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5