投资要点：
　　事件：中际旭创发布2022年年报及2023年Q1季报，公司2022全年收入96.42亿元（同比+25.29%），归母净利润12.24亿元（同比+39.57%），扣非归母净利润10.37亿元（同比+42.54%），毛利率29.31%（同比+3.74PCT）。
　　Q4单季收入27.77亿元（同比+17.00%），归母净利润3.71亿元（同比+17.23%），扣非归母净利润2.58亿元（同比+19.19%），毛利率32.76%（同比+4.65PCT）。公司2023Q1收入18.37亿元（同比-12.04%），归母净利润2.50亿元（同比+14.95%），扣非归母净利润2.33亿元（同比+18.58%），毛利率29.55%（同比+3.27PCT）。Q1净利逆势增长一方面出于出货结构变化，22年一季度主要产品为200G和400G，23年一季度增加了800G新产品，因此带来毛利率的大幅提升；另一方面公司也在持续提升产品的良率和生产效率，200G、400G产品的毛利均得以进一步优化。
　　产品结构向高速光模块转移，毛利率稳定提升。按业务拆分，2022年高速光模块收入87.46亿元（同比+37.44%），业务占比90.71%，毛利率30.75%（同比+2.78PCT）；中低速光模块收入6.66亿元（同比-25.71%），业务占比6.91%，毛利率17.30%（同比+3.16PCT)。按地区拆分，2022年境外收入83.77亿元（同比+44.99%），业务占比86.88%，毛利率31.79%（同比+1.15PCT）；境内收入12.65亿元（同比-34.05%），业务占比13.12%，毛利率12.92%（同比+2.60PCT）。
　　研发&产能布局充分，行业龙头地位稳固。公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D封装技术也在持续研发进程中。海外业务方面，公司22年收获了新的海外重点客户，在数据中心光模块的行业地位和市场份额得到了进一步巩固和增强；同时公司的泰国工厂已完成设备调试、试生产和客户验厂等工作，做好了量产前的各项准备工作，并将按计划从泰国厂量产出货400G和800G等产品。
　　盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利润14.82亿元、19.99亿元和24.96亿元，EPS为1.85元、2.50元和3.12元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位，考虑公司是光模块行业向800G升级的直接受益者，给予公司23年PE 48-52x，对应合理价值区间88.80-96.20元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，激光雷达业务发展不及预期。