事件：公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营收96.42亿元，同比增长25.29%；归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%；扣非净利润10.37亿元，同比增长42.54%。2023年一季度，公司实现营业收入18.37亿元，同比-12.04%，环比-33.84%；归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%，环比-32.72%；扣非归母净利润2.33亿元，同比增长18.58%，环比-9.84%。
　　点评：1、800G放量带动盈利能力显著提升，公司Q1业绩超预期增长：2022年，海外数据流量需求增长与云厂商资本开支的不断提升驱动数通市场200G/400G光模块加速放量，公司收入持续增长；公司产品结构的改善叠加汇率波动的正向影响，公司全年毛利率有所提升。2023Q1，公司毛利率改善明显，200G/400G产品价格稳定，800G高速率产品出货占比提高带动毛利率同比提升3.27pct至29.55%，在收入同比下滑的情况下归母净利润实现正增长。公司降本增效成果显著，外部咨询管理费减少驱动管理费用率同比下降1.61pct至4.94%。展望未来，800G逐季放量，公司业绩环比有望持续提升。
　　2、800G多次加单提升行业景气度，公司持续高份额引数通市场：800G升级驱动的新一轮景气周期确定性强（已批量出货）、弹性高（巨头技术路线统一，新增AI客户）。目前行业竞争格局稳定，公司已率先拿到英伟达、谷歌等海外客户800G批量订单，有望高份额出货，开启规模量产第一年；预计明年英伟达和谷歌进一步加大需求，亚马逊、Meta、微软等厂商通过验证进入量产，公司迎来业绩拐点；泰国工厂扩建夯实800G放量基础，未来有望继续引领市场，业绩拐点有望逐渐出现。
　　3、AI加大800G新产品需求弹性，公司前瞻布局前沿技术：光模块数量与GPU成正相关。根据我们的详细测算，800G光模块：A100 GPU约为1.25：1，800G光模块：H100 GPU约为2.5：1，伴随视频类交互模式出现，驱动配套高速光模块需求爆发增长！在AI算力中心低功耗诉求迫切背景下，LPO线性直驱技术降低功耗与延时性能优势突出，公司目前已有LPO相关技术储备；随着低功耗LPO方案的推广，公司有望步入快车道。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润14.07、19.33、25.29亿元，对应2023年4月21日收盘价PE为44.5、32.4和24.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外云服务商资本开支不及预期；国内云厂商200G需求不及预期；800G升级不及预期；新业务拓展不及预期。