公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年公司实现收入96.4亿元，同比+25.3%；净利润12.2亿元，同比+39.6%。2023年Q1公司实现收入18.37亿元，同比-12.0%，环比-33.8%；净利润2.50亿元，同比+15.0%，环比-32.7%。公司作为全球光模块绝对龙头，率先实现了800G产品的大规模放量，有望持续带动公司收入与盈利能力增长。同时公司产品研发与产能布局领先，在未来竞争中有望持续胜出。维持“买入”评级。
　　▍2022全年业绩符合预期，2023Q1业绩超预期。2022年公司实现收入96.4亿元，同比+25.3%；净利润12.2亿元，同比+39.6%。毛利率29.31%，同比+3.74pcts；2022年Q4单季度公司实现收入27.8亿元，同比+17.0%，环比+5.4%；净利润3.71亿元，同比+17.2%，环比+3.2%；毛利率32.76%，同比+4.66pcts，环比+3.03pcts。2023年Q1公司实现收入18.37亿元，同比-12.0%，环比-33.8%；净利润实现2.50亿元，同比+15.0%，环比-32.7%；毛利率29.55%，同比+3.27pcts，环比-3.21pcts。全年业绩高速增长主要受益于海外重点客户继续加大资本开支投入并带动对数据中心400G和200G等高端产品的需求上量，同时美元兑人民币的汇率波动也对收入及毛利率带来一定正向影响。2023Q1公司产品毛利率同比上升明显，主要受益于高端产品占比提升以及产品良率和生产效率的提升。
　　▍AIGC驱动数据中心互联新需求，公司高端产品加速放量，盈利能力持续提升。目前AIGC相关应用快速涌现是需要大量算力基础设施的支持。而光模块作为数据中心中必不可少的光电转换设备，其400G、800G等高端产品在AI的带动下正迎来加速放量。公司是全球数通光模块绝对龙头（2021年Lightcounting评选的全球十大光模块厂商，排名并列第一），同时也是目前全球极少数已经实现800G大批量出货的厂商，我们认为公司将充分享受AI驱动带来的高端模块收入增长与毛利率改善。2022年公司高速光通信模块实现收入87.5亿元，同比+37.4%，实现毛利率30.75%，同比+2.78pcts，同时今年800G产品的上量也有望进一步带来毛利率提升（2023Q1毛利率同比+3.27pcts）。此外公司产能方面布局充分，其泰国工厂已经完成了设备调试、试生产和客户验厂等工作，已经为未来400G和800G等高端产品的加速出货做好准备。
　　▍高速率/低功耗/长距离等新产品布局领先，未来业绩增长动力充足。AI对于算力高性能/低成本的需求映射到光模块就是高速率与低功耗的需求。公司在相关领域布局领先：公司在今年OFC 2023展会上现场演示1.6TOSFP-XDDR8+产品，可以以低于23W的低功耗支持2公里的传输距离，产品进度行业领先。同时公司也展示了基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G模块以及功耗低于14W的800GOSFPDR8+和2xFR4光通信模块。目前公司1.6T光模块和800G硅光模块已经进入送测阶段。此外在长距离相干光模块领域，公司同样有着较深布局。目前根据Omdia的预测，2025年相干光模块出货量将达到250万支，市场规模接近50亿美元。其中2022-2025年，预计400G相干光模块年复合增长率将超40%。公司早在2021年就推出200G/400G相关产品，目前已经实现自研100G/200G/400G相干光模块的量产发货，今年有望进一步导入800GDCI与100G/50G电信相干产品。公司相关新产品布局领先，有望进一步巩固市场领先地位，在未来的竞争中持续胜出。
　　▍风险因素：AI发展不及预期，800G等新产品放量不及预期，研发进度不及预期；市场竞争加剧；技术路径风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司作为全球光模块绝对龙头，800G产品全球率先大规模放量，同时在高速率/低功耗/长距离等新产品布局领先有望充分受益于AI高速发展带来需求增长。我们认为今年全球光模块市场受到海外宏观经济影响有所承压，但是看好明年800G产品持续放量带来的业绩拉动，所以我们下调2023年、并上调2024年归母净利润预测至15.09亿/22.06亿元（原预测值为15.14亿/17.53亿元），同时新增2025年盈利预测28.77亿元。维持“买入”评级。