政治局会议着力恢复和扩大需求，煤矿智能化建设成保供关键举措。（1）新华网：中共中央政治局4月28日召开会议，强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。（2）国家能源局：4月27日举行二季度新闻发布会，介绍煤矿智能化建设有关工作进展情况，指出近期重点工作：认真做好首批智能化示范煤矿验收及经验梳理工作、进一步加强政策引导支持、研究出台煤矿智能化标准体系、组织开展全国煤矿智能化建设专项培训。我们认为，政治局会议指明总需求不足的突出矛盾，强化了政策的针对性和系统性，将为进一步扩大需求提供有力支持。此外，煤矿智能化建设近期被反复提及，反映其在助力煤矿实现减人增安提效，进而发挥在能源安全中的兜底保障作用被高度认可，同时也将有效带动人工智能、煤机装备制造以及新能源等产业快速发展，预计相关政策有望进一步完善及落地，从而进一步加快推进煤矿智能化建设。
　　节前港口煤价先跌后涨，关注节后日耗恢复情况。（1）截至4月28日，秦港煤价先跌后涨至998元/吨，环比/同比-11/-187元/吨（增幅-1.1%/-15.8%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比+22/-7/-15元/吨至877/773/830元/吨。（2）上周（4月21日-27日），沿海八省电厂平均日耗176万吨，同比+11.4%（前一周分别为178万吨、11.4%）；平均库存3195万吨，同比+7.1%（前一周分别为3132万吨、8.3%）。（3）上周北方四港库存1599万吨，较22/21年同期+353/295万吨（前一周同比+435/324万吨）。我们认为，节前日耗尚可，采购需求回暖，叠加大秦线检修、港口库存回落，煤价先跌后涨，但涨幅仍非常有限。考虑到非电需求复苏及库存高位水平的综合影响，预计煤价仍将震荡，后续仍需继续关注经济复苏及节后下游需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。
　　煤焦钢产业链节前延续降价，焦炭开工率仍处高位。（1）sxcoal：节前焦炭快速落实两轮降价，第五轮降价落地后累计降幅400~500元/吨；京唐港主焦煤环比下跌100元/吨至2100元/吨。（2）截至4月28日，供给端，焦化厂开工率78.1%，环比-0.3pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量244万吨，环比/同比-1%/+4.3%（上周同比+5.5%）。我们认为，节前钢材价格继续回落，钢厂利润收缩，铁水产量降幅扩大。而供给端，虽然焦炭降价，但原材料焦煤价格持续回落，焦企利润尚可，开工率维持高位。目前焦企盈利强于钢厂，钢厂继续打压焦价意愿较强，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受钢焦企业谨慎采购影响，叠加矿难及两会后供给逐步恢复，节前焦煤延续跌势，但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格仍倒挂，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：我们认为，在全球经济预期走弱背景下，低估值高分红公司具备较强防御属性，煤炭公司年报分红及一季报业绩靓丽，目前板块平均估值仍在5xPE左右，高分红公司股息率均在10%以上，虽然需求疲弱，但煤价依然高位震荡，业绩韧性强，具备较强投资价值，建议关注在中特估背景下低估值高分红煤炭公司机会，重点推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源；焦煤龙头山西焦煤、潞安环能；转型龙头华阳股份以及受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。