行业趋势：高端化速度放缓，产品结构升级。啤酒行业整体平稳，高端化速度放缓，注重构建消费场景。销量方面，2022年全年啤酒产量3568.7万千升，同比2021年上升0.18%，同比2020年上升4.62%。吨价方面，2022年作为消费场景缺失较严重的年份，青啤/重啤/华润2022年吨价分别同比提升4.9%/4.5%/5.2%，虽然高端化速度放缓，但是仍然有较强的提价能力。产品结构方面，行业内传统啤酒企业青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等酒企不约而同地加码精酿赛道，促进产品升级。跨界布局方面，在啤酒行业进入存量争夺时代的背景下，核心酒企纷纷跨界联名合作，在恢复夜市场景的同时，构建新消费场景，寻求新的业绩增长点。2022年年报总结：业绩稳健增长，成本压力仍存。收入端：2022年，主要啤酒上市企业除百威亚太营收同比下滑4.57%外，华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒营收分别同比+5.61%/+6.65%/+7.01%/+8.60%/+10.38%。从量看，百威亚太/华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒销量分别同比+0.70%/+0.40%/+2.41%/+1.77%/+4.87%/+4.15%；从价看，高端产品销量占比提高及有效提价拉动吨价不断上行，百威亚太西部/华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒2022年分别实现吨价4573.40/3176.85/3927.80/4794.42/3537.37/3231.47元/吨。盈利端：
　　2022年受上游原材料及包材价格上涨影响，华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/百威亚太/燕京啤酒吨成本分别增长6.5%/4.9%/4.8%/10.1%/2.7%/5.4%，企业成本端承压。受成本压力影响，企业毛利率普遍下降，华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/百威亚太/燕京啤酒分别实现毛利率38.5%/36.8%/50.5%/42.4%/50%/37.4%。当前原材料价格依旧处于高位，预计2023年成本压力减弱，盈利能力释放。大麦方面，预计全年成本上涨压力仍存，相较22年压力有所缓解。铝材方面，目前仍处于高位，但上涨压力小于22年。主要啤酒企业采取各类措施应对成本上行压力。高端化持续推进配合控费降本增效，百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒等企业顶住成本压力，盈利能力改善。
　　投资建议：场景放开后行业销量加速回补，旺季来临布局良机已到。一季度淡季各公司在市场有进行一些改变或尝试等，预计各公司将更好地应对旺季。在场景放开的大背景下，现饮场所（如大排档、夜场等）的恢复，将为行业带来增量。高端化加速、成本压力减缓及费控能力提升、精准费用投放三大动力推进2023年啤酒板块向上。推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒以及燕京啤酒。
　　风险提示：经济下行风险；疫情反复场景恢复弱；产品提价失败风险；行业竞争加剧风险等。