盈利悲观预期充分消化，回归国内经济复苏进程。随着A股一季报公布，整体盈利如期回落，而这一影响在4月下旬的市场中已经有较为充分定价。随着五一出行数据的逐步修复，加上政治局会议对经济仍然保持中性定调，经济内生增长动能修复，推动盈利预期的持续改善，依然是后续市场向上的核心动力。
　　静待联储靴子落地，全球或将再次迎来衰退交易。今晚联储将召开5月议息会议，大概率完成年内最后一次加息，随着美国一季度GDP超预期回落，地产行业持续降温，消费增速快速回落，劳动力供需压力进一步缓解，后续联储货币政策将回归中性，二季度市场或将重回衰退交易模式。
　　迎接市场中枢上移，关注权重行业贝塔机会。我们在4月市场一片喧嚣中，指出4月下旬盈利预期修正，海外流动性扰动，以及A股市场内部结构性过热，提示市场波动率上升的风险正在加剧，市场中枢的上移需要等待5月（详见4月9日报告《事情正在发生变化》）。随着五一消费修复逐步验证，重要会议表态总量政策仍然维持稳定，叠加联储加息靴子有望落地，市场此前担忧的一系列风险因素正在逐步消除，宏观层面市场中枢上行的条件正在逐步具备。
　　从微观层面来看，节后资金自然回流，央企指数正式发布，以及基金重仓股12个月滚动收益转正，有望推动内资增量资金回归，助力指数中枢的向上突破，市场的关注点将再次回归贝塔。行业层面建议配置：央企指数及ETF上市催化，中特估值中具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企；经济复苏方向明确，关注医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；以及与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，纺织服装、工程机械等，地产链上的家电，建材，轻工等行业。
　　风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。