事件描述
　　杉杉股份发布2023年一季报，实现收入44.5亿元，同比下滑11.5%；归母净利润5.73亿元，同比下滑29.1%；扣非净利润1.66亿元，同比下滑72.9%。
　　事件评论
　　拆分来看，公司2023Q1负极出货量在3万吨左右，同比增长约10%，环比降幅较大，与2022Q4的交货高峰有关；单吨净利预计在0.36-0.4万元/吨，环比基本持平，2023Q1对公司负极盈利有正面贡献的是3C和海外占比提升，但高价存货对毛利也构成负面影响，预计负极贡献归母净利润1亿元左右。偏光片预计出货0.3亿平左右，盈利方面由于终端压力加大，单平净利预计在7-8元，对应净利润2亿元出头。对公司环比影响较大的是巴斯夫杉杉的正极业务，2023Q1公司的联营合营公司亏损0.15亿元，预计主要受碳酸锂跌价和淡季产能利用率不足影响，此外还考虑到1亿元左右的总部费用计提。
　　负极企业的阿尔法正逐步由一体化的盈利增厚，走向新技术迭代的契机。展望来看，明年快充需求增长带来负极产品升级，2023年钠离子将逐步进入产业化阶段，硅碳的规模化应用在2024年后也有望提速。杉杉股份在快充上凭借液相包覆等技术被市场认知，硅碳的产业化扩产也在稳步推进，自主开发的硬碳材料也已达到领先水平，有望受益。
　　公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极、电解液业务股权也进行了优化，公司业务结构进一步向好，预计2023年28亿元，对应PE为12倍，继续推荐。
　　风险提示
　　1、新能源车销量不及预期；
　　2、行业竞争加剧。