2022年收入同比增长18.98%，归母净利润同比增长45.93%。公司2022年实现营收60.05亿元，同比增长18.98%；归母净利润10.47亿元，同比增长45.93%，归母净利润增速高于营收主要系汇兑收益大幅增长所致。2022年毛利率/净利率为25.44%/17.43%，同比变动+0.84/+3.29个pct；2022年公司销售/管理/财务/研发费用率为1.83%/2.07%/-3.60%/4.76%，同比变动+0.42/+0.06/-3.47/+0.05个pct，财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。2022年公司经营性现金流净额14.51亿元，同比增长7.54%。2023年一季度，公司实现营收19.31亿元，同比增长41.73%；归母净利润3.36亿元，同比增长23.16%。2023Q1毛利率/净利率为22.78%/17.42%，同比变动-4.35/-2.57个pct，毛利率下降主要系：1）2023Q1确认订单为PERC尾声订单，毛利率较低；2）2023Q1公司确认TOPCon设备订单为TOPCon建设初期订单，调试成本较高。
　　在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止2022年12月31日，公司合同负债58.12亿元，同比增长55.05%，环比增长25.90%；2023Q1末合同负债77.86亿元，同比增长132.08%，环比增长33.96%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。
　　股权激励计划助力公司发展。公司发布2023年限制性股票激励计划(草案)，针对核心技术及业务人员(431人)，公司拟授予限制性股票170万股，授予价格66.00元/股。本次激励计划考核指标为：以2022年净利润为基数，2023-2025年净利润增长率分别不低于20%/30%/40%。
　　全面布局电池片技术路线，未来有望持续增长。TOPCon方面，公司具备整线交付能力，核心设备PE-Poly、SE硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，其中PE-Poly有效提升TOPCon的转换效率和良率。HJT方面，公司板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，中试线效率稳定在25%以上；公司研发新型量产型微晶叠加RPD整线方案取得突破，进一步提升转换效率、降低设备成本；钙钛矿方面，公司在大尺寸、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层领域的设备销售持续放量，具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。
　　风险提示：新增装机不及预期：TOPCon扩产不及预期；新技术拓展不及预期。
　　投资建议：考虑TOPCon扩产加速，公司合同负债高增，我们上调公司2023-25年归母净利润至15.26/21.40/28.56亿元（2023-24前值为14.16/19.28亿元），对应PE 24/17/13倍，维持“买入”评级