事件：公司发布2023年一季报及2023年度A、H股核心员工持股计划。23Q1实现营收650.66亿元，同比+8.02%，归母净利润39.71亿元，同比+12.6%；扣非归母净利润为37亿元，同比+15.95%；毛利率为28.7%，同比+0.04pct；归母净利率为6.10%，同比+0.25pct。
　　收入分析：内销逐步修复，外销延续快增
　　卡萨帝恢复稳增，内销迎来修复。内销端，23Q1中国智慧家庭收入同比增长超过8%，据中怡康数据，1Q23国内市场公司家电整体零售额份额达到28.1%，同比+1.4pct。Q1卡萨帝逐步恢复放量，三翼鸟门店卡萨帝零售额占比提升2pct。分渠道，线下持续拓展家居建材等前置类渠道，新增触点超过300家。线上强化在抖音、快手、小红书等内容电商布局，新增触点超过50家。
　　海外布局深化，收入延续高增。Q1公司海外业务收入同比增长11.3%。公司深化高端转型，欧洲市场实现高端品牌增长42%，海尔品牌价格指数达到124。同时深化在一带一路国家的供应链布局，2023年3月，公司在埃及市场投资1.6亿美元建设埃及生态园，该生态园投产后，空调、洗衣机、冰冷等产能合计超百万台，满足埃及、北非、中东等市场需求，加速公司在中东非市场发展。
　　盈利分析：原材料降本叠加效率提升，盈利能力迎来改善
　　23Q1公司毛利率同比微增，主因国内产品结构及供应链管理优化，海外部分区域行业竞争加剧及高价原材料库存消耗，毛利率或有下滑，但降幅逐季收窄。231Q销售/研发/管理/财务费用率分别同比-0.43/+0.09/-0.08/+0.09pct至13.58%/4.21%/3.56%/0.32%。公司推进数字化变革推动全流程提效，销售及管理费用率均有优化，产品加速迭代创新，研发费用率上升。毛利改善叠加费用优化，Q1归母净利率同比改善
　　新一轮激励计划彰显稳定发展信心。公司拟以不超过32元/股价格回购公司A股股票，回购金额15-30亿元，用于员工持股计划。新一期员工持股计划确定的参与人员共计不超过2400人，资金总额为5.655亿元（含）。考核目标为：2023年度经审计的扣非归母净利润较2022年度增长率不低于15%（含），2024年度经审计的扣非归母净利润较2022年度复合增长率不低于15%（含），2023年度经审计的净资产收益率（ROE）不低于16.8% （含），考核权重为1:1。
　　盈利预测与评级：外部环境承压下，白电龙头韧性突显，管理效率持续优化，国内外营收与盈利均处良性上行通道，新一轮员工持股计划进一步确保员工与公司利益一致性，同时15%的扣非增长考核目标显示了公司对未来稳定发展的信心。预测2023-2025年EPS为1.79/2.07/2.38元，4月28日收盘价对应动态PE分别为13.2x/11.5x/10.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期。