事件：
　　2023年4月27日，海尔智家发布2023年一季报。2023Q1公司实现营收650.66亿元（+8.02%），归母净利润39.71亿元（+12.60%），扣非归母净利润37.0亿元（+15.95%）。
　　2023Q1营收稳健增长，国内、海外业务齐头并进。2023Q1公司实现营收650.66亿元（+8.0%），增长稳健。中国智慧家庭业务方面，2023Q1主要家电业务收入增长超8%，据中怡康数据，2023Q1公司家电整体零售额份额达28.1%（+ 1.4 pct），主要系公司持续升级产品体验，如冰箱产业在多品类、多价位段布局平嵌系列产品，2023Q1嵌入式冰箱收入增长190%；海外家电与智慧家庭业务方面，2023Q1增长11.3%，主要系公司深化高端转型，在欧洲市场推出冰箱、洗碗机等高端新品，实现高端品牌增长42%，海尔品牌价格指数达124。
　　2023Q1毛净利率双升，数字化变革促销售、管理费用率优化。
　　1）毛利率：2023Q1毛利率28.70% （+0.16pct），主要系国内市场受益于产品结构提升、全球化平台研发、采购与研发端数字化变革、大宗原材料价格下降毛利率同比提升，海外市场受主要区域行业竞争有所加剧、销售产品的原材料为去年高点采购影响，毛利率同比有所回落，但降幅已逐季收窄。2）净利率：2023Q1净利率6.10%（+0.27pct），主要系毛利率提升和费用率优化。3）费用端：2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.58%/3.56% /4.21%/0.32%，同比分别-0.35/-0.07/ +0.09/+0.09pct，销售费用率优化较大主要系数字化变革提升营销资源配置、物流配送及仓储运营等效率，管理费用率优化得益于数字化工具提升组织人员效率。
　　国内深化渠道和产业链布局，海外加强新产业和供应链布局。
　　国内市场：渠道布局方面，线下渠道持续拓展家居建材等前置类渠道，新增触点超300家，线上渠道强化在抖音、快手、小红书等内容电商布局，新增触点超50家，流量获取能力有望提升；产业链布局方面，2023年3月家用空调郑州电脑板工厂正式量产、2023年4月投资的压缩机合资公司在郑州正式奠基，有助于零部件自主比例提升。海外市场：新产业布局方面，在北美市场加快房车空调、管道机、多联机等新业务开发，或将成为海外业务新的增长点；供应链布局方面，2023年3月，公司在埃及市场投资1.6亿美元建设生态园，投产后空调、洗衣机、冰冷等产能合计将超百万台，在中东非市场有望加速发展。
　　推出新一期A+H股员工持股计划，彰显公司发展信心。考核目标：以2022年扣非归母净利润为基数，2023/2024年复合增速均不低于15%，且2023/2024年净资产收益率均不低于16.8%；激励对象及金额：激励对象为董事、监事、高级管理人员和公司及子公司核心技术（业务）人员。A/H股激励金额和激励人数分别为5.66亿元/7050万元和不超过2400人/34人。该计划彰显公司发展信心，有望发挥和调动员工积极性，提升公司竞争力。
　　投资建议：行业端，随着国内经济恢复，消费需求逐步释放，家装家居与家电行业的融合加速前置市场发展和以抖音、小红书为代表的社交平台成为行业零售新赛道，行业有望形成新的增长契机，助力行业复苏。公司端，作为白电行业龙头，高端品牌优势持续放大，全球化平台研发和数字化改革持续推进，员工持股计划彰显公司信心，并积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类，有望打造公司第二增长曲线。
　　我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为170.18/196.73/226.69亿元，对应EPS分别为1.80/2.08/2.40元，当前股价对应PE分别为12.46/10.78/9.36倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务运营风险、渠道变动风险等。