苏州银行信贷投放顺畅，负债端存款基础不断夯实，财富管理业务稳定推进支撑中收有力扩张，同时资产质量延续稳定向好态势，全年业绩景气有望延续良好态势，维持“增持”评级。
　　▍事项：苏州银行发布2022年年报及2023年一季报，2022年及2023Q1营业收入同比分别+8.6%/+5.3%，归母净利润同比分别+26.1%/+20.8%。
　　▍整体业绩维持高增长。苏州银行顶住压力业绩延续较快增长，具体要素看：1）收入端，利息收入改善，非息阶段负增，2022年和2023Q1营业收入同比分别+13.1%/+9.7%，其中净利息收入分别同比+10.7%/+11.1%，信贷投放良好，存款成本控制同比改善，支撑利息业务增长；2022年级2023Q1非息收入同比+3.8%/-5.2%，一季度负增长主因去年同期投资类收入基数较高。2）支出端，费用水平有所提升，2022年和2023Q1成本收入比分别32.8%/31.8%，较2021年/2022Q1分别+1.4pcts/+2.6pct，一季度业务及管理费同比+14.7%（2022Q1同比+14.5%），成本收入比提升主因营收增速有所下降。3）拨备端持续反哺利润，2022年和2023Q1信用减值损失分别同比-17.3%/-30.5%。
　　▍存贷延续高增，息差仍有压力。1）扩张趋势不改，一季度存贷表现突出：公司2022年全年资产/负债规模同比分别+15.8%/+16.3%，贷款/存款规模同比分别+17.5%/+16.3%。今年以来增速延续高位，2023年一季度末总资产/总负债较年初分别+2.9%/+3.1%，其中贷款/存款较年初分别+7.1%/+11.4%。2）负债定价改善，资产端仍有下行，息差有待企稳：公司2022年全年净息差1.87%，较2021年下降4bps，降幅较小主因负债端成本改善明显，存款/计息负债成本率分别下行3bps/9bps，资产端平均收益率下滑13bps，贷款定价下行影响，一季度公布净息差1.77%，较去年全年仍有较大降幅，预计上半年息差仍有压力。
　　▍中收稳定向好，投资业务有所拖累。1）手续费收入增长稳定，财富管理业务持续向好：手续费及佣金净收入2022年/2023Q1分别同比+7.8%/+6.5%，2022年全年代理类业务/代客理财业务分别同比+25.7%/+7.1%，两项收入合计占中收比重高达82%。2）投资类收益受累于基数：公司2022年和2023Q1“投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益”分别同比-3.1%/-20.3%，（2022Q1同比+21.6%），主因去年同期投资类收入较高，环比利率波动较大的2022年四季度已实现大幅回升（环比+123%）。
　　▍资产质量持续改善，风险抵补能力高位提升。1）不良及关注水平稳定向好：2022年末不良率较年初下降0.23pct，较三季度末持平于0.88%，2023年一季度末亦较年初持平，2022年末关注率较年初/三季度末分别下行0.22cpt/0.04pct，2023年一季度环比基本持平，风险指标呈现稳定向好趋势。2）风险抵补能力充足：公司2022年末/2023Q1末拨备覆盖率分别为530.8%/519.7%，抵补能力维持高位稳定的优异表现，资产质量稳定下仍有反哺利润空间。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。
　　▍投资建议：增长稳定，景气向好。苏州银行信贷投放顺畅，负债端存款基础不断夯实，财富管理业务稳定推进支撑中收有力扩张，同时资产质量延续稳定向好态势，全年业绩景气有望延续良好态势。苏州银行2022年盈利增长高于我们预测，小幅调整公司2023年EPS预测为1.31元（原预测为1.16元），新增2024/25年EPS预测1.56元/1.86元，当前A股股价对应2023年0.69x PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023年目标估值0.84xPB（原目标估值为0.78xPB），对应目标价9.00元，维持“增持”评级。