非息拖累营收表现，利润延续双位数高增。2022年营收同比+8.6%，归母净利润同比+26.1%，利润增速维持自2020年底以来逐季向上的趋势，驱动因素在于：区域经济支撑旺盛融资需求，叠加资产端适度提高风险偏好，净息差自22Q2企稳回升；资产质量已达到头部水平，信用成本改善带动盈利提升。23Q1营收同比+5.3%，归母净利润同比+20.8%，拆分来看：（1）净利息收入同比+11.1%，规模扩张强劲，净息差环比-10bp，但同比持平，预计后续零售占比（尤其是非按揭零售）提升将继续支撑息差改善。（2）手续费净收入同比+6.5%，公司目前已获批基金托管、公募基金牌照，未来中收仍有进一步提升空间。（3）其他非息收入同比-17.0%，主要是由于金融投资业务收益减少和汇率波动影响汇兑损益。成本方面，23Q1成本收入比31.8%，同比上升2.6pcts；信用成本0.78%，同比下降0.5pcts。
　　规模扩张强劲，息差趋势亮眼。22Q3以来贷款增速维持17%+高位，22年全年4个季度均保持同比多增，反映公司客群旺盛的融资需求。2022全年对公/零售分别贡献62%、38%，零售贷款占比稳步提升，尤其是非按揭零售占比提升，带动息差自22Q2起逆势回升。负债方面，23Q1存款同比+19.5%，季度环比+11.4%，公司通过强化营销零售客户，推动个人存款规模较快增长。定价方面，23Q1净息差1.77%，环比-10bp，但同比持平，预计主要是按揭重定价影响。
　　存量包袱高水平出清，不良率自2019年来持续下降。23Q1不良率已降至0.87%，环比-1bp，同比-12bp；拨备覆盖率2020-2022两年累计提升超200pcts，23Q1环比稍降至520%，拨贷比环比-15bp，但资产质量已达到头部城商行水平，后续有望维持较高水平利润释放空间。拆分不良来看：①对公不良率稳步降至1%以下，2019年以来公司加强不良核销处置，制造业和批零业不良明显改善；②22A零售不良略有上升至0.68%，主要是下半年个人经营贷不良率上行，消费贷不良率稳步下降。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2023年和2024年EPS预测至1.31元和1.61元，预计2023年底每股净资产为10.97元。以2023年4月24日收盘价计算，对应2023年底的PB为0.66倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期。