投资要点：2023年一季度公司营收环比显著改善，其中自营表现优秀。公司成功控股并表华安基金，公募产品布局顺利起步，经纪业务在市场活跃度较低背景下有所下滑，股权投行业务高基数下承压。合理价值区间17.02-20.42元，维持“优于大市”评级。
　　 【事件】国泰君安公布2023年一季度业绩：2023年一季度公司实现营业收入92.9亿元，同比+14.0%；归母净利润30.4亿元，同比+20.7%；对应EPS 0.33元，ROE 2.0%。
　　市场活跃度下降导致经纪业务下滑，积极布局投顾业务。2023年一季度公司经纪业务收入16.1亿元，同比-17.4%。全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%，全市场两融余额16067亿元，较年初+4%。2022年末，“君享投”投顾业务客户资产保有规模57.22亿元、较上年末增长88.6%，其中，公募基金投顾签约客户资产保有规模18.00亿元、较上年末增长229.7%。2023年一季度，金融产品销售额7357亿元，同比增长7.6%，金融产品月均保有量2138亿元、同比增长16.4%。
　　股权投行业务高基数下有所下滑。2023年一季度投行业务收入6.6亿元，同比-34.0%。股权业务承销规模同比-52.2%，债券业务承销规模同比+3.2%。股权主承销规模96.9亿元，排名第8；其中IPO 4家，募资规模56亿元；再融资5家，承销规模41亿元。债券主承销规模1872亿元，排名第5；其中公司债、金融债、地方政府债承销规模分别为610亿元、225亿元、510亿元。IPO储备项目24家，排名第8，其中两市主板11家，创业板8家，科创板5家。
　　成功控股华安基金，公募产品布局顺利起步。2023年一季度公司资管收入10.6亿元，同比+242.4%。主要为华安基金于11月纳入合并报表所致。2022年11月，国泰君安持有华安基金的股权比例由43%上升至51%，实现对华安基金的控股并表，并成为“公募新规”后业内首家控股一家公募基金管理公司且资管子公司具有公募基金管理业务资格的证券公司。截止2022年末，公司资产管理规模4334亿元，同比+12.8%。
　　自营收入同比大幅提升。2023年一季度公司投资收益（含公允价值）31.8亿元，同比+1786.8%。2023年一季度市场明显回暖，万得全A上涨6.5%。公司继续围绕打造“卓越的金融资产交易商”，坚持发展低风险、非方向性业务，稳步提升交易定价能力和客户服务能力，积极向客需业务转型、业务规模保持快速增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为1.59/1.76/1.92元，BVPS分别为17.02/18.13/19.34元。给予其2023年1.0-1.2x P/B，对应合理价值区间17.02-20.42元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。