公司发布2023年一季报，2023Q1实现营收1,202亿元，同比+79.8%，环比-23.2%；归母净利润41.3亿元，同比+411%，环比-43.5%；扣非归母净利润35.7亿元，同比+594%，环比-51.0%，加回减值、汇兑影响后单车净利润约7600元，盈利能力稳健。在自研核心技术的驱动下，公司打造了极具竞争力的新能源车产品，已在大众市场主流价格带站稳脚跟，拥有多款爆款车型，实现稳定盈利。从全球渗透率看，新能源汽车行业仍处在成长期，公司作为新能源汽车龙头，销量、盈利能力的确定性强，具备品牌高端化和全球化两大看点，拥有中长期投资价值，因此我们持续推荐，维持“买入”评级。
　　▍事项：2023年4月28日，公司发布2023年一季报。对此，我们点评如下：
　　▍2023年一季度实现归母净利润41.3亿元，同比+411%，符合市场预期。4月28日公司发布公告，2023Q1实现营收1,202亿元，同比+79.8%，环比-23.2%；归母净利润41.3亿元，同比+411%，环比-43.5%；扣非归母净利润35.7亿元，同比+594%，环比-51.0%。公司一季度新能源车销量为55.2万辆，假设比亚迪电子贡献扣非净利润3亿元、二次电池与光伏对于扣非净利润贡献较小，则2023Q1单车净利润约5900元。若将信用减值、资产减值与汇兑影响加回，则单车净利润约7600元，在补贴退坡后仍保持较高盈利能力。
　　▍研发投入继续加大，研发费用率提升。2023Q1公司整体毛利率17.9%，同比+5.46pcts，环比-1.13pcts。期间费用率为11.9%，同比+2.95pcts，环比+1.12pcts。其中：销售费用率为3.87%，同比+0.91pcts，环比+0.22pcts；管理费用率为2.80%，同比+0.25pcts，环比+0.50pcts；研发费用率为5.19%，同比+1.66pcts，环比+0.21pcts；财务费用率为0.00%，同比+0.13pcts，环比+0.18pcts。
　　▍技术上持续创新，打造产品核心竞争力，驱动销量节节攀升、车型矩阵推陈出新、品牌持续向上。2023年一季度公司新能源车销量为55.2万辆，国内新能源汽车市占率为34.8%，市占率环比2022年四季度+5.2pcts。公司在技术创新上持续投入，自研刀片电池、dm-i超级混动、CTB、iTAC、DiSus-C智能电控主动悬架、四电机独立驱动等一系列核心技术，打造e平台3.0、dm-i、易四方等造车平台。技术上的持续创新，打造了产品扎实的续航表现、出色的安全性与极致的性价比，使得公司产品在同类产品中极具竞争力；技术复用的造车平台，为公司快速推出各细分领域的爆款车型产品提供支持。公司坚持的持续自研突破核心技术是公司保持销量领先、车型推陈出新、品牌持续向上的核心驱动力，打造竞争壁垒。
　　▍优质车型开路，出海征程加速，打开远期成长空间。早在1998年，公司就以公共交通领域为切入点，探索欧洲市场，经过20余年耕耘，公司的纯电动大巴在欧洲积累了良好的品牌声誉和口碑，为新能源乘用车出海打下基础。2021年5月，在挪威王国驻华大使馆商务参赞安若夫的现场见证下，公司宣布进军挪威市场，计划在年内向挪威交付1500台唐EV。2022年，公司海外市场拓展加速，2022年7月公司携ATTO3（元Plus海外版）、海豹和海豚三款车型进军传统燃油车强国日本市场；2022年9月，公司在欧洲召开新能源车用车线上发布会，正式宣布汉、唐、ATTO 3登陆欧洲市场，并在2022年10月的巴黎车展上亮相，直面欧洲本土车企竞争；2022年10月与12月，ATTO 3相继在泰国、马来西亚上市。目前公司已逐渐在欧洲、东亚、东南亚、南美、澳洲等多个国家、地区登陆，公司电动车相比外资竞品优势显著，2023年一季度公司出口销量为3.8万辆，占公司总销量的7%，环比四季度比例提升2.2pcts，海外市场的开拓打开了公司远期成长空间，是公司未来的主要看点之一。
　　▍风险因素：消费者新能源汽车购车需求不及预期；新款车型销量不及预期；新能源汽车价格竞争激化；原材料价格上涨；新能源汽车政策波动。
　　▍投资建议：公司一季度销量、盈利能力稳健，我们维持公司2023/24/25年归母净利润预测分别为262亿/353亿/446亿元，对应2023/24/25年EPS预测分别为9.00/12.11/15.32元，现价对应2023/24/25年PE分别为29/22/17倍。公司凭借多项自研核心技术，打造极具竞争力的新能源车产品，已在大众市场主流价格带站稳脚跟，实现稳定盈利。随着腾势、仰望子品牌的推出，品牌高端化是未来的看点之一，公司有望继续拓展市场空间、提升单车净利润；2022年以来公司出海进程加速，全球化是未来的另一大看点，海外市场的开拓有望打开公司远期成长空间。公司作为新能源汽车龙头，销量、盈利能力的确定性强，高端化和全球化是公司未来看点，具备中长期投资价值，持续推荐，维持“买入”评级。