投资要点
　　中国中冶发布2023年一季报。公司2023Q1实现营业收入1444.53亿元，同比增长22.39%；实现归母净利润33.72亿元，同比增长25.77%；实现扣非后归母净利润32.85亿元，同比增长27.23%。
　　新签订单小幅增长，工程结转加速。由于疫情管控措施优化，施工扰动减少，2023Q1公司收入同比增长22.39%，总体延续了2022Q4的高增速。2023Q1公司新签合同额3258.1亿元，同比+2.1%，新签订单稳定增长。
　　毛利率小幅下滑，期间费用率有所下降。公司2023Q1实现综合毛利率9.45%，同比减少1.06pct，实现净利率3.04%，同比减少0.18pct，净利率降幅小于毛利率的主要原因是期间费用率的降低。公司2023Q1期间费用67.37亿元，占收入端比重为4.66%，同比减少0.68pct。
　　看好公司2023年新发展。1）2023年施工需求有望恢复，同时央企“一增一稳四提升”的考核体系下，收入增速不再列为硬性考核指标，央企有余地放弃部分毛利过低项目，支撑公司收入增长及ROE修复；2）2022年获得锡亚迪克铜矿后矿山资源储备进一步增加，如果2023H2海外经济恢复，金属价格有望继续上涨，从而带动公司利润增长及矿产资源价值重估；3）“双碳”背景下，节能减排、智能制造预计将成为冶金企业重点发展方向，公司作为冶金工程领先企业，有望继续开拓市场空间。
　　盈利预测及评级。小幅调整盈利预测。预计2023-2025年，公司EPS分别为0.59/0.68/0.78元，对应4月28日收盘价7.59/6.60/5.76x PE，维持“增持”评级。
　　风险提示：施工需求不及预期，施工结转毛利率不及预期，金属价格不及预期，系统性风险。