事件：公司发布2023年一季报。23Q1公司实现营收29.2亿元，同比+25.22%；归母净利1.3亿元，同比+2.52亿元，扭亏为盈。23Q1毛利率35.78%，同比+12.50pct，大幅改善；归母净利率4.46%，同比+9.67pct。
　　卢浮承压影响23Q1利润释放，关注需求端持续向好、资本结构改善带来盈利修复：23Q1境内实现营收20.3亿元，同比增长19.23%，其中前期服务收入和持续加盟费分别同比增长48.43%和30.38%；境外1.13亿欧元，同比增长40.30%。子公司归母净利润看，卢浮-2188万欧元（22Q1为-2390万欧元），铂涛1.3亿元（22Q1为-1043万元），维也纳1.35亿元（22Q1为7072万元）。卢浮相对承压，主要系海外利率上浮导致利息费用增长，待资本结构改善后释放业绩。
　　需求端持续向好，稳步拓店：23Q1境内中端、经济型和综合RevPAR分别修复至19年的90%、87%和103%。23Q1境外中端、经济型、综合RevPAR分别修复至19年的120%、107%和110%。公司预计23Q2境内外整体平均RevPAR恢复度为110%-115%，随四月下旬开始休闲旅游需求逐渐复苏，看好五一及暑期旺季驱动业绩释放。23Q1新开195家（同比-37家）、关闭84家（同比-4家），净开111家（同比-33家）。
　　投资建议：公司受益于商旅休闲需求的快速回暖，看好后续随直营店和海外修复带来的业绩释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润为15.67/21.82/27.26亿元，对应EPS 1.46/2.04/2.55元，对应动态PE36.54/26.24/21.00，维持“买入”评级。
　　风险提示：拓店不及预期；盈利改善不及预期；GDR发行不及预期