事件:
　　吉祥航空发布2023年一季报：
　　业务方面，2023年第一季度公司累计运输旅客526.85万人次/yoy+54.69%，相当于2019年的100.11%；ASK、RPK同比分别提升35.50%、63.33%，分别相当于2019年的106.56%、99.88%；客座率为79.88%/yoy+13.61pcts，较2019年下降5.34pcts。
　　财务方面，2023年一季度公司实现营业收入44.42亿元/yoy+78.67%，为2019年的107.5%；归母净利润1.65亿元，扣非归母净利润1.61亿元，同比分别增盈7.09亿元、7.16亿元，较2019年分别下降2.35亿元、1.65亿元。
　　投资要点:
　　业务恢复行业领先，营收已超2019年同期
　　2023年年初至今，公司依托自身在一、二类市场的优质航网布局，业务恢复进度保持行业领先。一季度公司ASK同比增长35.50%，恢复至2019年同期106.56%，其中国内线、国际+地区线ASK分别达到2019年同期118.18%、52.95%。票价方面，在国内需求快速恢复及燃油附加费共同影响下，我们测算公司一季度RASK也已接近2019年同期水平。
　　强劲的业务恢复态势下，公司一季度实现营收44.42亿元/yoy+78.67%，较2019年同期增长3.10亿元。
　　运力投放加大带动成本上行，盈利恢复至2019年同期四成
　　成本端，随着运力投放持续恢复，一季度公司营业成本同比上升9.03亿元至39.11亿元/yoy+30.01%，CASK同比下降4.05%至0.37元。受国际油价较2019年同期上涨约3成影响，公司营业成本在经租进表基础上仍较2019年同期增长5.30亿元。费用端，一季度公司利息费用同比增长1.3亿元，但受益于人民币升值的对冲作用，财务费用同比增长0.41亿元至2.18亿元。
　　此外，报告期内公司其他收益同比减少0.44亿元，或受航线补贴减少所致。在业务实现强劲恢复之下，公司一季度顺利扭亏，归母净利润1.65亿元，达到2019年同期41.24%。
　　景气周期开启，旺季弹性可期
　　2023年3月26日夏秋航季开启后，国内航班量稳步上行，国际航线恢复提速，景气周期已经开启。根据FlightAI预测，五一期间民航国内日均旅客运输量较2019年同期增长约2成，票价较2019年涨幅约3成。我们认为本轮周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实，有望首次出现供需双兑现，周期的高度和长度值得期待。
　　吉祥航空作为国内运营实力领先的民营航司，通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道。2020-2022年疫情期间公司保持温和运力扩张并积极拓展一线机场业务资源，2023夏秋航季在一类机场时刻量较2019年增长31.85%。伴随737MAX机型在今年恢复运营，九元的飞机引进工作有望回归正轨。此外宽体机日利用率在国际线有序增班背景下将逐步提升，进而共同助力公司在后疫情时代重回高速成长期。周期上行背景下，公司α与β兼备，建议积极布局。
　　盈利预测和投资评级：我们看好本轮周期上行阶段的航空业价格弹性，并上调对公司业绩预期。预计公司2023-2025年营收分别为208.68亿元、272.42亿元、281.57亿元，归母净利润分别为12.65亿元、34.52亿元、31.15亿元，对应PE分别为31.37倍、11.50倍、12.74倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）永久性亏损风险：现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释；（2）阶段性冲击风险：宏观层面，经济大幅波动，疫情再度爆发，重大自然灾害；行业层面，重大政策变动，航空事故，行业竞争加剧等；公司层面：运力引进不及预期，成本控制不及预期等；（3）若本报告数据与实际披露数据存在误差，以公司公告为准。