吉祥航空发布2022年年报：2022年公司实现营业收入82.10亿元，同比减少30.23%；实现归母净亏损41.48亿元，去年同期实现归母净亏损6.66亿元，亏幅同比增加522.82%。
　　全年需求受阻，各项运营指标下跌。吉祥航空2022年全年投放运力231.99亿座公里，同比下降35.41%，相当于19年的56.87%。实现旅客周转量156.15亿客公里，同比下降42.53%，相当于19年的44.91%。2022年客座率为67.31%，较去年下降8.34pct，较19年相差-17.92pct。飞机日利用率5.22小时，同比下降3.13小时，较19年相差5.45小时。
　　油汇双杀加剧亏损。尽管需求不足情况下用油量下降，但原油价格的上涨导致公司航油成本金额同比+3.95%，在成本中的占比+2.66pct至31.16%。营业成本、扣油成本占收入的比重分别为135.98%、93.72%，2019年分别为85.98%、59.96%。2022年汇兑净损失10.62亿元，占财务费用的51.16%。
　　盈利预测：上调盈利预期，预计2023-2025年公司归母净利润为16.20、33.27、38.66亿元，对应当前股价，PE估值分别为26.1、12.7、10.9倍，维持“买入”评级。
　　投资策略：1）国际线快速恢复叠加波音787正向拉动，吉祥业绩弹性极大。3月份吉祥总体ASK/国际ASK分别恢复到19年同期的118%/70.5%，为行业最快。2018-2019年处于波音787飞机引进、准备阶段，宽体机优势未及发挥，23年宽体机正式运营有望拉动单机盈利高于19年。2）展望五一、暑运迎来量价共振。五一作为春节后首个小长假受益于报复性需求，将成为因私出行尤其是长途旅行的集中释放时点。目前各OTA平台机票预订数量倍速增长，境内外出行均火爆。五一的顺利恢复将提振市场信心，对暑运量价可以更加乐观。3）吉祥将充分受益于本轮行业竞争烈度下降带来的充分票价弹性。“十四五”期间行业机队低增速，叠加国际航线对运力的不断摊薄，国内供给收紧趋势明确；另外航司扭亏动机强烈，主动形成并维持票价共识。预计二三季度为春秋吉祥基本面快速上行，业绩环比大幅提升的阶段。
　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

研究报告全文：公司研证券研究报告究iindustryId航空运输investSuggestiond吉yCo祥mpa航ny空investSug603885买入维ges持tionCh000009titleange拐点已至迎接基本面快速上行createTime12023年4月18日投资要点公marketDatasummary市场数据吉祥航空发布2022年年报2022年公司实现营业收入8210亿元同比减司日期2023-4-18少3023实现归母净亏损4148亿元去年同期实现归母净亏损666亿元点收盘价元1907亏幅同比增加52282评总股本百万股2214全年需求受阻各项运营指标下跌吉祥航空2022年全年投放运力23199亿座公里同比下降相当于年的实现旅客周转量流通股本百万股2214354119568715615报亿客公里同比下降4253相当于19年的44912022年客座率为净资产百万元告9569776731较去年下降834pct较19年相差-1792pct飞机日利用率522小总资产百万元4514725时同比下降313小时较19年相差545小时每股净资产元431油汇双杀加剧亏损尽管需求不足情况下用油量下降但原油价格的上涨导来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理致公司航油成本金额同比395在成本中的占比266pct至3116营业成本扣油成本占收入的比重分别为1359893722019年分别为相关rel报ate告dReport859859962022年汇兑净损失1062亿元占财务费用的5116吉祥航空2022年三季报点盈利预测上调盈利预期预计2023-2025年公司归母净利润为16203327评汇率波动拖累三季度表现3866亿元对应当前股价PE估值分别为261127109倍维持买看好公司疫后弹性2022-10-30入评级吉祥航空2022年中报点评投资策略国际线快速恢复叠加波音正向拉动吉祥业绩弹性极大上半年疫情压制业绩但经营拐1787月份吉祥总体国际分别恢复到年同期的为行点已经显现2022-8-313ASKASK19118705业最快年处于波音飞机引进准备阶段宽体机优势未及吉祥航空2022年一季报点2018-2019787发挥年宽体机正式运营有望拉动单机盈利高于年展望五一暑评疫情反复压制业绩静待需23192运迎来量价共振五一作为春节后首个小长假受益于报复性需求将成为因求恢复2022-5-1私出行尤其是长途旅行的集中释放时点目前各OTA平台机票预订数量倍速吉祥航空2021年年报点评增长境内外出行均火爆五一的顺利恢复将提振市场信心对暑运量价可疫情反复压制业绩九元重回增以更加乐观3吉祥将充分受益于本轮行业竞争烈度下降带来的充分票价长轨道2022-4-20弹性十四五期间行业机队低增速叠加国际航线对运力的不断摊薄国内供给收紧趋势明确另外航司扭亏动机强烈主动形成并维持票价共识分析em师ailAuthor预计二三季度为春秋吉祥基本面快速上行业绩环比大幅提升的阶段张晓云风险提示疫情影响和政策执行的不确定汇率油价大幅波动行业供需失zhangxiaoyunxyzqcomcn衡宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等S0190514070002主要财务指标肖祎会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025Exiaoyiyjyxyzqcomcn营业收入百万元8210198682420826299同比增长S0190521080006-302142021886归母净利润百万元-4148162033273866同比增长-769113911054162毛利率-360186271285研究ass助Au理thorROE-435135217202袁浩然每股收益元-187073150175市盈率-102261127109yuanhaoranxyzqcomcn来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3351542566997022营业收入8210198682420826299货币资金1189152914701439营业成本11164161651764018792交易性金融资产109107108108税金及附加11192427应收票据及应收账款47178611641251销售费用37882910111105预付款项117323706752管理费用546596726789存货209297326346研发费用68657168其他1258238329263125财务费用2076397484526非流动资产41796427764491345906其他收益627320280280长期股权投资2545投资收益-16461619固定资产12225160441796118416公允价值变动收益2222在建工程606230311516758信用减值损失-0-5-5-4无形资产721741761781资产减值损失-110333商誉0000资产处置收益34373636长期待摊费用1097910727542营业利润-5495219945845328其他21689220442394425404营业外收入17584549资产总计45147482015161252928营业外支出7888流动负债17860179501656312551利润总额-5485225046215370短期借款108431183392635201所得税-131656311551342应付票据及应付账款1110158217361846净利润-4169168834664027其他5907453455655505少数股东损益-2268139161非流动负债17718181811951320813归属母公司净利润-4148162033273866长期借款3625362536253625EPS元-187073150175其他14093145561588817188负债合计35577361313607633364主要财务比率股本2214221422142214会计年度20222023E2024E2025E资本公积8091809180918091成长性未分配利润-66495642838150营业收入增长率-302142021886少数股东权益2896234395营业利润增长率-616314001084162股东权益合计9570120701553619564归母净利润增长率-769113911054162负债及权益合计45147482015161252928盈利能力毛利率-360186271285现金流量表单位百万元归母净利率-50582137147会计年度20222023E2024E2025EROE-435135217202归母净利润-4148162033273866偿债能力折旧和摊销970108913391494资产负债率788750699630资产减值准备1103510-5流动比率019030040056资产处置损失-32-37-36-36速动比率018029038053公允价值变动损失-2-2-2-2营运能力财务费用2025397484526资产周转率184426485503投资损失16-46-16-19应收帐款周转率1535314124572158少数股东损益-2268139161存货周转率5370639756695593营运资金的变动821-978-64935每股资料元经营活动产生现金流量208286043176246每股收益-187073150175投资活动产生现金流量-1734-1745-2049-1446每股经营现金009129195282融资活动产生现金流量1588-774-2328-4831每股净资产431541691866现金净变动84341-59-30估值比率倍现金的期初余额1080118915291470PE-102261127109现金的期末余额1164152914701439PB44352822请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任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