核心观点
　　2022年收入同比减少21%，归母净利润同比减少50%。公司2022年营收为36.77亿元(YoY -20.63%)，归母净利润为10.69亿元(YoY -49.92%)，扣非归母净利润10.65亿元(YoY -45.05%)，计提存货减值3.09亿元。全年毛利率下降4.8pct至52.91%，其中4Q22毛利率为52.74%(YoY -4.2pct,QoQ-1.3pct)，研发费用增长47.66%至4.49亿元，研发费率提高5.7pct至12.22%，管理费率提高1.8pct至2.97%，销售费率基本持平为0.82%，净利率下降16.7pct至29.32%。
　　一季度收入和利润均环比增长，存货有所下降。公司1Q23营收7.12亿元(YoY-46.50%, QoQ +7.67%)，归母净利润1.16亿元(YoY -74.64%, QoQ -38.25%)，扣非归母净利润1.18亿元(YoY -74.45%, QoQ +47.68%)，计提存货减值0.71亿元。1Q23毛利率为48.83%(YoY -3.6pct,QoQ -3.9pct)，期间费率同比提高14.3pct至22.36%，存货相比2022年底下降1.6亿元至15.55亿元。
　　射频模组收入占比提高，分立器件和模组产品毛利率均下降。2022年公司射频分立器件收入24.91亿元(YoY -25.67%)，占比68%，毛利率53.27%(-2.3pct)；射频模组收入11.19亿元(YoY -6.82%)，占比提高4.5pct至30%，毛利率53.03%(-11.4pct)。分立器件和模组产品收入下降主要由于手机需求疲软；毛利率下降主要由于竞争格局及产品销售结构变化。
　　自产滤波线进入规模量产阶段，IPD滤波器产品进入小批量生产阶段。公司自4Q20启动芯卓项目，搭建先进的6英寸滤波器产线，1Q22工艺通线，2Q22小批量生产，4Q22全面进入规模量产阶段，集成自产的SAW滤波器和高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已通过大部分品牌客户稽核，开始小批量交付。同时，分立滤波器产品已面向市场推广，并已有产品在部分品牌客户验证通过。在6英寸滤波器产线的基础上，公司通过添置先进设备，构建专业技术人才团队，逐步打造12英寸IPD滤波器产品的生产制造能力，已完成工艺通线及产品级验证，进入小批量生产阶段。
　　投资建议：自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025年归母净利润10.85/14.04/16.94亿元，同比增速+1.5/+29.4/+20.7%；EPS为2.03/2.63/3.17元，对应2023年4月28日股价的PE分别为50/39/32x。公司自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。