mmary营收、利润稳健增长＃。公司2022年营收同比+9.0%，归母净利润同比+16.1%，全年业绩实现较高增长，Q4单季度业绩增速较前三季度下滑，主要与债市波动对投资收益的负面影响有关。2023Q1营收同比+5.5%，归母净利润同比+8.2%，业绩驱动因素主要包括规模高速扩张以及投资收益高增，拆分来看：
　　（1）净利息收入同比+4.8%，息差受LPR重定价影响下行，生息资产规模同比+14.4%，带动净利息收入稳健增长。（2）手续费净收入同比-42.3%，主要与去年同期基数较高有关。（3）其他非息收入同比+35.0%，主要来源于投资收益。
　　成本方面，23Q1成本收入比25.4%，同比上升1.6pcts，预计与新开设网点有关；信用成本1.20%，同比下降0.36pcts，减值反哺利润。
　　网点扩张计划逐步推进。公司根据战略规划，计划将网点数量由2020年末200家左右提升至2023年末300家，2022年末网点数量已达到242家，2023年一季度新增12家网点至254家。公司在网均产能上领先于大多数可比同业，网点扩张增强线下渠道能力，打开资产增长空间。
　　大零售战略持续深化，零售客群、零售AUM保持高增。2022年，公司私行客户同比+14.8%、财富客户同比+13.9%，继续呈现优质客群快速增长的态势；2023年一季度末，零售AUM达6741亿元，较年初增长8.6%。公司围绕围绕NCard信用卡核心产品，深化全渠道、全产品、全客群体系建设，2022年信用卡累计发卡量达198.2万张（较21年末增长44.5万张），23Q1继续增加至208万张。
　　规模延续强劲的增长趋势。资产方面，2022、2023Q1公司总资产同比分别+17.8%、+14.1%，贷款同比分别+19.8%、17.3%。22年信贷增量中，对公（含票据贴现）和零售分别占79%和21%，对公端主要加大了基建和制造业贷款投放力度，零售端受地产销售走弱、提前还贷等因素影响，按揭贷款规模小幅下降，但消费贷、经营贷均保持高增。23Q1预计基建类贷款仍贡献了主要增量，二季度后零售贡献度有望逐步提升。负债方面，公司2022、2023Q1存款同比分别+15.9%、14.1%，保持稳健增长。定价方面，2022年净息差2.19%，环比-1bp（同比-6bp）,2023Q1测算息差（期初期末口径）环比小幅下行。
　　资产质量基本稳定，保持在上市银行领先水平。不良率22Q4、23Q1均持平在0.90%，结构上22年对公不良率稳中有降，零售不良率略有上升，和行业情况相似。23Q1关注率环比+2bp至0.86%，拨备覆盖率环比-5pcts至392%，拨贷比5bp至3.52%。另外，公司披露2022年末地方政府融资平台贷款余额为590亿元，规模较21年末持平，2022年该类贷款无不良发生。
　　我们小幅调整公司2023、2024年EPS至1.96元、2.26元，预计2023年底每股净资产分别为14.04元。以2023年4月28日收盘价计算，对应2023年末的PB为0.67倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，监管政策超预期变化