一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨0.67%，深证成指下跌0.98%，沪深300下跌0.09%，有色金属（申万）指数下跌3.04%，跑输沪深300指数2.95个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌0.44%，小金属下跌2.77%，能源金属下跌5.77%，铝下跌2.98%，铜下跌2.57%，铅锌下跌1.54%，金属新材料下跌0.44%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-2.26%、-1.69%、-0.60%、-2.63%、-1.90%、-1.05%，COMEX黄金价格+0.26%、白银+0.72%。2）能源材料：锂辉石价格-4.29%，电池级碳酸锂+7.51%，工业级碳酸锂+18.05%，电池级氢氧化锂-11.85%，金属锂-20.00%；电解钴-2.72%，电解镍-1.53%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂价格不变；6um锂电铜箔加工费不变。
　　变化：中国Q1GDP超预期。23Q1中国国内生产总值（GDP）28.5万亿元，同比增长4.5%，高于预期（wind一致预期4.0%），环比增长2.2%。
　　周期投资分析意见：首选黄金白银，滞胀环境下金价迎来大周期上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），投资属性与工业属性共振下白银价格上涨(盛达资源)，看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），工业硅龙头（合盛硅业），2023年钼价持续高位(金钼股份)。黄金：美联储加息周期末期，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，展望未来两年名义利率下行速度超过通胀，美国实际利率下行带动金价进入上涨周期。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，预期2023年有望进入降息通道，叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。铜：看好2023-2024年铜上涨，2022-2024年全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来长上涨周期。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+，有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。钼：22年下游新增500万吨，300系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23年钼价有望维持高位。紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，矿铜/矿金产量复合增速11%/17%，预计公司2023-2025年归母净利润分别为253.6/289.1/335.4亿元，对应PE分别为13/12/10倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2023-2025年归母净利润分别为10.0/20.5/23.1亿元，PE分别为20/10/9倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2023-2024年分别实现归母净利润4.7/5.6亿元，PE分别为28/23倍），湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2023-2025年公司实现归母净利润7.8/9.23/13.59亿元，对应PE分别为23/20/13倍)，合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2023-2024年归母净利润分别为112.1/124.7亿元，PE分别8/7倍），金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2023-2025年分别实现归母净利润37.7/37.75/42.21亿元，对应PE分别为10/10/9倍)。
　　成长周期投资分析意见：推荐23年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁、铂科新材。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40%，预计23-25年公司归母净利润为10.0/13.0/15.0亿元，PE分别14/10/9倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2023-2025年分别实现归母净利润17.6/26.1/34.8亿元，对应PE分别为13/9/7倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2023-2024年归母净利润分别为8.4/10.1亿元，PE分别14/12倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2023-2025年分别实现归母净利润21.2/26/34.2亿元，PE分别为15/12/9倍），铂科新材(国内金属软磁粉芯行业龙头持续扩产，充分受益光伏逆变器新增装机需求放量，预计2023-2025年公司实现归母净利润2.99/4.21/5.32亿元，对应PE分别为37/26/21倍)。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。