报告摘要：
　　南美在产盐湖经营总结：Q4主要企业业绩基本延续增势，长单为主的企业多数提供了乐观的2023年价格指引。1）22Q4南美盐湖提锂企业业绩基本延续增势。SQM、ALB、Livent 22Q4分别实现净利润11.4、11.3、0.83亿美元，环比+5%、+26%、+6%；Olaroz实现毛利润1.32亿美元，环比-1%，主要系公司为Naraha冶炼厂备货使得销量偏少。总结来看，盈利继续增厚主因锂价定价高企。2）长单为主的企业对2023年价格提供了乐观指引。ALB预期2023年价格同增55~65%；Livent大部分合同为固定价格合同，该部分合同2023年均价指引上涨40%。
　　新建产能跟踪：在产龙头主动控制节奏，新建产能多不及预期
　　扩产项目：部分产能扩张规划推迟或暂缓，2023-2025年产能释放速度预计更缓。1）2022年为南美盐湖产能密集投产高峰（新增10万吨LCE），2023-2025年主要企业产能增量相对平滑。根据最新指引，2023年南美四大盐湖企业新增产能为6.5万吨LCE（而22Q3指引为9万吨LCE），2024/2025年增量仅有2.5/3.0万吨LCE；2）新产能真正放量将更晚。第一，投产不等于立即有增量产出，调试及认证都需一定时间。如ALB的La Negra项目在2021年10月即宣布开始投产调试，但实际到1Q22才销售，期间历时约半年；第二，盐湖爬坡周期天然较长，各企业给的指引通常在两年左右。故总体来看，盐湖在投产的2-3年后才能满产释放产能，将显著平滑供给曲线。
　　新建项目：多数产能在2024年及之后方才释放，预计对2025年前的供给格局影响较小。目前来看，或仅有Cauchari-Olaroz和3Q项目将在2023年底之前投产，其他项目均在2023年以后方能落地。再考虑调试及爬坡周期，预计2025年前增量十分有限。
　　此外，供给端扰动频繁，企业兑现预期投产时间或有难度。如Allkem表示由于采购问题，Sal de Vida一期1.5万吨产能预计投产时间从23H2推迟至24H1甚至更晚；Lake Resources此前与技术合作伙伴存在股权纠纷问题，新版DFS目标完成时间从22Q3推迟至2023年中。
　　投资建议：短期重视板块反弹行情，长期看战略金属估值重塑。短期来看，当前下游去库接近尾声，随需求在下半年迎来好转，锂价或企稳并开启反弹，板块或迎来反弹行情。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。优选资源自给率高及放量较快的标的：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、科达制造、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。
　　风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险