事件：2023年4月27日，苏泊尔发布2023年一季报。2023Q1实现营收49.63亿元（-11.56%），归母净利润4.38亿元（-18.63%）。
　　2023Q1经营持续承压。1）收入端：2023Q1公司实现营收49.63亿元（-11.56%），主系内、外销短期均承压。外销方面，受欧美等市场需求持续低迷影响营收有一定下滑，但环比有所改善；内销方面，由于小家电行业非当前宏观经济环境下直接受益行业，略有下滑，公司预计随着消费者消费意愿逐步提升，内销业务有望得到改善。2）业绩端：2023Q1公司归母净利润4.38亿元（-18.63%），下滑幅度大于收入主要或系发力线上渠道销售费用投入较高。
　　毛净利率有待提升，销售费用投入增加利好长期发展。1）毛利率：2023Q1毛利率为25.22%（-0.14pct），主或系外销受销售产品的原材料价格较高影响。2）净利率：2023Q1净利率为8.82%（-0.77pct），降幅较大，主系费用投入有所增加。3）费用率：2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.07/1.91/1.68/-0.40%，同比分别+1.55/+0.25/+0.08/-0.30pct，销售费用率增幅较大，或系发力抖音等线上渠道推广费用增加所致，有望赋能公司长期发展。
　　优势品类保持领先，持续拓宽产品矩阵。据奥维云网数据，2023Q1公司在电饭煲、电蒸锅、养生壶、空气炸锅全渠道销售持续保持领先，其中线上渠道销额市占率分别为30.41%/35.28%/17.02%/17.05，排名分别为1/1/2/2，线下渠道销额市占率分别为36.13%/19.67%/37.96%/30.45%，排名分别为2/1/1/2，优势品类保持领先。同时，2023Q1公司发布家用意式半自动研磨一体咖啡机、吸洗拖一体洗地机、洗消烘存一体洗碗机等新品，持续拓宽新品类产品矩阵，积极寻找新增长点。
　　投资建议：行业端，随着国内经济复苏、消费者消费意愿逐步提升，厨房小家电市场规模有望提升；公司端，与SEB集团协同助力海外业务增长，产品矩阵不断丰富，渠道布局持续完善，品牌升级赋能长期发展，营收及业绩有望改善。我们预计，2023-2025年公司归母净利润为22.86/25.48/29.15亿元，对应EPS为2.83/3.16/3.61元，当前股价对应PE为19.08/17.11/14.95倍。维持“推荐”评级。