事件:唐人神发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营收265.39亿元，同比+22.06%；归母净利润1.35亿元，扭亏为盈。2023Q1实现营收65.23亿元，同比+32.93%，归母净利润-3.4亿元，业绩同比增亏。
　　投资要点:
　　公司2022年实现营收265.39亿元，同比+22.06%；归母净利润1.35亿元，扭亏为盈。2023Q1实现营收65.23亿元，同比+32.93%，归母净利润-3.4亿元，业绩同比增亏。
　　饲料业务转型、营养技术优势赋能。2022年公司饲料营收占总营业收入比重的76.7%，实现饲料内外销量616.63万吨，同比增长7.83%。2022年公司加大对猪饲料的转型和研发的投入，一方面以规模猪场开发为主，提升饲料性价比，力求以“产品超群”占领市
　　场；另一方面，配套服务养猪业务，通过营养配方调等降低公司养殖业务中的饲料成本，持续做好内供饲料的安全生产。面对豆粕价
　　格的快速上涨，公司积极使用氨基酸平衡低蛋白日粮技术，成功研发低蛋白饲料，具有降低饲料成本、提高猪只蛋白消化利用率和改
　　善猪只肠道微生物菌群结构等作用。
　　加大下游育肥力度，整体养殖成绩改善。2022年生猪产能过剩导致生猪价格持续下跌，生猪价格持续低迷是造成公司养猪业务盈利能
　　力下降的主要原因之一。2022年公司实现生猪出栏215.79万头，同比增长39.91%。其中，肥猪出栏189.03万头，同比增长106.66%，占比87.6%，主要系公司加大下游育肥力度，调整生猪出栏结构，2022年育肥猪存活率、料肉比等生产成绩指标明显改善，显著降低了养殖成本，随着第三、四季度生猪价格回升，养殖业务
　　板块实现了年度的扭亏为盈。
　　盈利预测和投资评级考虑到2023年一季度生猪价格的持续低迷，公司一季度业绩出现亏损，我们调整2023-2025公司归母净利润为5.73/9.51/19.68亿元，对应PE分别17.65/10.63/5.14倍，但考虑到公司生猪业务出栏量稳定增长，在行业里保持较好的成长属性，维持“买入”评级。
　　风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫情及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖
　　疾病的风险；公司业绩预期不达标的风险等。