23Q1营收/扣非归母同比+2.1%/+3.8%，维持“增持”评级
　　公司发布一季报：23Q1实现营收/归母净利2726/79亿元，同比+2.1%/+3.8%。23Q1新签订单6674亿元，同比+10.2%，其中工程建造新签5060亿元，同比+21.8%。作为国内基建龙头，公司有望受益国内基建投资高景气及“一带一路”新催化。我们维持23-25年公司归母净利预测为358/403/455亿元。可比公司A/H股23年Wind一致预期PE均值为8/4x，考虑到公司矿产资源业务有望迎来价值重估，给予A/H股23年9/5xPE，调整A股目标价至13.02元（前值8.70元），H股目标价至8.20港元（前值5.80港元），均维持“增持”。
　　装备制造收入快速增长，毛利率显著提升
　　23Q1公司基建实现营收2347亿元，同比+1.7%，占比降低0.5pct至86.1%，毛利率同比-0.18pct至7.6%；房地产开发实现营收79亿元，同比-11.1%，毛利率同比+0.85pct至18.0%；装备制造实现营收73亿元，同比+12.5%，毛利率同比+2.11pct至21.0%；设计咨询实现营收47亿元，同比-3.0%，毛利率同比-2.29pct至22.9%。23Q1公司综合毛利率9.1%，同比-0.12pct。
　　期间费用率同比下降，收、付现比同时优化带动经营性现金流改善23Q1公司期间费用率4.7%，同比-0.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.05/+0.05/-0.27/+0.05pct至0.55%/2.36%/1.41%/0.41%，减值支出占营收比例同比+0.09pct至0.41%，综合影响下，归母净利率同比+0.05pct至2.89%。23Q1末资产负债率/有息负债率分别为73.7%/30.8%,较22年末-0.06/+1.71pct。23Q1公司经营性现金净流出380亿元，同比少流出114亿元，收、付现比分别为104%/116%，同比+3.43/-1.11pct。
　　23Q1工程主业新签订单快速增长，房地产销售有所恢复
　　公司23Q1新签订单6674亿元，同比+10.2%，其中，工程建造/新兴业务/资产经营/房地产/装备制造/设计咨询分别新签5060/563/403/171/162/77亿元，同比+22%/-17%/-42%/+138%/+9%/-35%。分地区，境内新签6274亿元，同比+10.8%，境外新签400亿元，同比+1.1%。截至23Q1末，公司在手未完成合同额5.3万亿元，同比+8.0%，是公司22年收入的4.61倍。
　　地产市场有所复苏，公司23Q1销售面积97.9 ㎡，同比+110.5%，销售额171亿元，同比+137.8%，新增土储11.4万㎡，同比-57.0%。
　　风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率提升不及预期。