盈利进入恢复阶段，看好旺季进一步提升；维持“买入”
　　中国东航1Q23营收222.61亿，同增75.8%，归母净亏损38.03亿，弱于我们此前预期的净亏损22.2亿。1Q23公司运营快速恢复，但考虑到国际航班恢复仍存不确定性，结合最新经营数据，我们调整2023-25净利润至35.22/157.27/185.23亿（前值：59.68/168.09/191.14亿），估值水平参考金融危机后2010年PB均值，结合更高的ROE潜力，给予估值溢价，A/H股5x/2.4x 2023EPB，并预计23年BPS为1.46元，A/H股目标价人民币7.30元/4.00港币。我们看好行业景气回升，叠加全票价放松管制以及公司上海主基地优势，盈利在旺季有望进一步回升。维持“买入”。
　　民航需求释放，公司营收显著提升
　　1Q23民航需求快速释放，公司整体ASK/RPK分别同增52.6%/79.6%，客座率70.6%，同增10.6pct，ASK/RPK环比4Q22大幅增长142.2%/164.6%，恢复至1Q19的73%/62%（4Q22为29%/23%），客座率环比提升6.0pct。另外公司票价表现良好，我们测算单位客公里收益相比1Q19提升超过20%。最终A股口径1Q23营收为222.61亿，环比提升116.9%，恢复至1Q19的74%。我们认为民航需求有望持续释放，带动公司经营进一步改善。
　　成本压力减轻，期待盈利持续改善
　　1Q23燃油成本压力边际改善，航空煤油出厂价均价环比下降12%。同时飞机利用率提升摊薄固定成本，单位ATK成本环比下降23%，使得公司1Q23营业成本241.83亿，环比上升32.4%，涨幅明显小于营收，使得毛亏损环比缩窄60.86亿至19.22亿，最终录得归母净亏损38.03亿，环比大幅减亏54.67亿。伴随国际航线进一步修复，以及民航旺季到来，公司盈利有望持续改善。
　　调整A股目标价至人民币7.30元、H股至4.00港币，维持“买入”我们给予A股5.0x2023EPB、H股2.4x2023EPB不变。估值水平参考金融危机后2010年复苏时期PB均值（A股4.7x/H股2.1x），结合有望取得突破的ROE及盈利能力，给予溢价。预计23年BPS为1.46元，给予A/H股目标价人民币7.30元/4.00港币（前值：人民币7.85元/4.30港币），维持“买入”。
　　风险提示：需求恢复不及预期，机队引进超预期，油价大幅上涨，汇率波动，安全事故。