2022年产品集成业务承压，半导体业务驱动全年营收成长
　　闻泰科技发布2022年年报：全年实现营收580.79亿元，同比+10.2%，主要受功率半导体业务在车规和工控终端增长驱动，半导体业务营收同比+15.9%至160.0亿元。但2022年整体扣非归母净利润15.4亿元，同比-30.0%，主因：1）全球消费电子需求疲弱，产品集成业务亏损，并计提商誉及存货减值（合计9亿元），从而该业务净亏损15.7亿元；2）终止股权激励项目导致股权支付费用扩大；3）光学业务净亏损3.35亿元，同比持平。
　　考虑到费用率提升和功率半导体景气度下滑，我们下调23/24年归母净利润预测31%/39%至20.62/22.17亿元，25年预测25.48亿元，对应EPS 1.66/1.78/2.05元，基于SOTP给予目标价64.00元，维持“买入”评级。
　　半导体业务：Q1业绩环比下滑，汽车业务增长部分抵消消费需求疲软1Q23公司半导体业务营收37.97亿元，同比+2.7%，环比-6.3%，毛利率41.7%，环比-0.8pct，同比-1.2pct，显示出韧性。主因汽车业务同环比均明显增长（同比+32%，环比+9%），部分抵消消费类需求不振影响。但净利润6.6亿元，同环比均明显下滑（同比-22.7%，环比-34.8%），主因：1）汇率波动导致汇兑损失；2）业务扩张导致1Q23管理费用和销售费用率同比提升。目前公司临港12英寸晶圆厂已进入试生产阶段，预计产能爬坡将有效补充公司车规级产品产能。在新能源车渗透率持续提升背景下，我们看好安世未来单车产品价值量提升、产能扩充、产品丰富带来的业绩增长机会。
　　产品集成业务：Q1亏损环比收窄，关注全年非手机业务放量进展1Q23产品集成业务实现营收102.89亿元，环比下降10.2%，主要系PC和手机业务持续疲软，叠加传统淡季影响；毛利率环比提升0.6pct至9.4%，单季亏损1.08亿元，环比明显收窄（Q4：-11.65亿元），主要系公司积极采取降本增效策略，且资产减值影响消退。展望2023年，建议关注：1）PC业务随大客户放量进展；2）汽车电子业务与安世协同带来解决方案上车加速；3）公司已完成多个服务器产品序列和型号设计研发工作，关注客户导入进展。1Q23光学模组业务净亏损0.48亿元，环比亏损收窄，公司正在推进特定客户新型号验证，以及车载、AR/VR及PC领域的应用。
　　维持“买入”评级，目标价64.00元
　　考虑到费用率提升及功率半导体景气度下滑，我们下调23/24年归母净利润预测31%/39%至20.62/22.17亿元，25年预测25.48亿元，对应EPS 1.66/1.78/2.05元，目标价64.00元（前值56.54元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度下行；产品拓展不及预期；下游需求不及预期的风险。