事件概述：12月9日，闻泰科技发布公告，公司计划：1）与鼎泰匠芯签订2023-2026年晶圆代工协议，合计合同金额预计68亿元；2）将昆明制造产业园项目（一期）建设内容由“年生产2400万件4G/5G通信模组及智能终端”变更为“年生产2760万台智能终端”；3）将昆明智能制造产业园项目（一期）建设内容由“年产3000万台智能手机”变更为“年产600万台笔记本电脑”；4）新增黄石智能制造产业园项目（二期），达产后预计年产笔记本电脑200万台、手机1800万台。
　　晶圆产能得到充分保障，安世业绩有望再上一台阶。当前安世半导体凭借在汽车、工业领域深耕，绑定海外大客户，护城河深厚。今年以来公司持续改善半导体业务营收结构，上半年汽车业务收入占比达到48%，同时伴随电动车渗透率持续提升，单车功率半导体价值量呈现快速上升趋势，安世半导体在汽车领域的需求有望持续增长。此前公司披露30亿元投资计划，为后续分立器件、模拟&逻辑IC、MOS封装产能增长提供充足支撑，此次公司与鼎泰匠心签订68亿晶圆代工协议，一方面为公司后续产能提供保障，另一方面也彰显公司对半导体业务增速的信心。
　　后续笔电产能有序释放，ODM业务结构有望显著改善。当前公司在ODM领域积极布局AIOT、汽车电子领域、笔电等领域，此次昆明一期、昆明二期及新增的黄石二期项目达产后，将给公司新增800万台笔电产能。此前公司ODM业务收入来源主要来自手机，而今年以来消费电子需求疲软，对公司ODM业务增长造成一定影响。随着后续公司笔电业务逐步贡献业绩，公司业绩结构有望得到显著改善，非手机业务占比将快速提升，短期有望给公司业绩带来支撑，长期亦能凭借收入结构优化，增强公司ODM业务发展潜力。
　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为27.81/38.50/53.33亿元，同比增长6.5%/38.4%/38.5%，当前市值对应PE为25/18/13倍，我们看好当公司产业链协同布局模式以及产品结构持续改善，维持“推荐”评级。
　　风险提示：ODM业务下游需求不及预期的风险；半导体下游景气度下滑的风险；新业务进展不及预期的风险。

研究报告全文：闻泰科技600745SH公司事件点评半导体笔电产能扩充彰显后续业绩信心2022年12月16日事件概述12月9日闻泰科技发布公告公司计划1与鼎泰匠芯签订推荐维持评级2023-2026年晶圆代工协议合计合同金额预计68亿元2将昆明制造产业当前价格5630元园项目一期建设内容由年生产2400万件4G5G通信模组及智能终端变更为年生产2760万台智能终端3将昆明智能制造产业园项目一期建设内容由年产3000万台智能手机变更为年产600万台笔记本电脑TableAuthor4新增黄石智能制造产业园项目二期达产后预计年产笔记本电脑200万台手机1800万台晶圆产能得到充分保障安世业绩有望再上一台阶当前安世半导体凭借在汽车工业领域深耕绑定海外大客户护城河深厚今年以来公司持续改善半导体业务营收结构上半年汽车业务收入占比达到48同时伴随电动车渗透率持续提升单车功率半导体价值量呈现快速上升趋势安世半导体在汽车领域的需求有望持续增长此前公司披露30亿元投资计划为后续分立器件模拟分析师方竞执业证书S0100521120004逻辑ICMOS封装产能增长提供充足支撑此次公司与鼎泰匠心签订68亿晶电话15618995441圆代工协议一方面为公司后续产能提供保障另一方面也彰显公司对半导体业邮箱fangjingmszqcom务增速的信心研究助理宋晓东执业证书S0100122110017后续笔电产能有序释放ODM业务结构有望显著改善当前公司在ODM电话15201752107领域积极布局AIOT汽车电子领域笔电等领域此次昆明一期昆明二期及邮箱songxiaodongmszqcom新增的黄石二期项目达产后将给公司新增800万台笔电产能此前公司ODM业务收入来源主要来自手机而今年以来消费电子需求疲软对公司ODM业务相关研究增长造成一定影响随着后续公司笔电业务逐步贡献业绩公司业绩结构有望得1闻泰科技600745SH2022年三季报点到显著改善非手机业务占比将快速提升短期有望给公司业绩带来支撑长期评业绩大超预期营收结构持续改善-2022亦能凭借收入结构优化增强公司ODM业务发展潜力1104投资建议我们维持公司盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润为278138505333亿元同比增长65384385当前市值对应PE为251813倍我们看好当公司产业链协同布局模式以及产品结构持续改善维持推荐评级风险提示ODM业务下游需求不及预期的风险半导体下游景气度下滑的风险新业务进展不及预期的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元52729563326928584073增长率2068230213归属母公司股东净利润百万元2612278138505333增长率8165384385每股收益元210223309428PE27251813PB21191816资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月16日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1闻泰科技600745电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入52729563326928584073成长能力营业成本44200461525655768522营业收入增长率19868322992134营业税金及附加117133158195EBIT增长率151306137063215销售费用76086710391219净利润增长率81264938433852管理费用2026204424602901盈利能力研发费用2689336538114204毛利率1617180718371850EBIT3219420457627614净利润率495494556634财务费用382259591596总资产收益率ROA360346445533资产减值损失-132-320-300-250净资产收益率ROE7757689701199投资收益67525559偿债能力营业利润2948362548676756流动比率128123122123营业外收支24-1125速动比率096093094098利润总额2972362448786761现金比率044033029038所得税46087211221521资产负债率5244539953335492净利润2513275237565240经营效率归属于母公司净利润2612278138505333应收账款周转天数5365750075007500EBITDA51796161799610387存货周转天数5063550050004500总资产周转率080074083090资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金105059525929815601每股收益210223309428应收账款及票据9298141491697420794每股净资产2704290731853570预付款项284328449490每股经营现金流1403624781011存货6299748376078973每股股利020020031043其他流动资产4060423645804265估值分析流动资产合计30446357213890950124PE27251813长期股权投资117977757PB21191816固定资产813894761141112434EVEBITDA14701252968685无形资产4527588364867341股息收益率036036055076非流动资产合计42130447264762849905资产合计725768044786536100028短期借款3537358736373637现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据15381211622271130811净利润2513275237565240其他流动负债4809435354716157折旧和摊销1961195722342772流动负债合计23727291013181940604营运资金变动-3353-1277-10773588长期借款4218421842184218经营活动现金流17494507595712605其他长期负债10114101141011410114资本开支-5061-4576-5143-5065非流动负债合计14332143321433214332投资-865202020负债合计38060434334615154936投资活动现金流-5945-4504-5068-4986股本1246124612461246股权募资1036000少数股东权益817788694601债务募资799250500股东权益合计34516370144038545092筹资活动现金流7910-983-1116-1315负债和股东权益合计725768044786536100028现金净流量3591-980-2276303资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2闻泰科技600745电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3