事件
　　2023年04月27日，伊利股份发布2022年年报和2023年一季报。
　　投资要点
　　▌产品结构持续优化，驱动业绩双位数增长
　　业绩端：1）2022年营收/归母净利润/扣非归母净利润为1231.71/94.31/85.86亿元，同比+11.37%/+8.34%/+8.08%。2）2022Q4营收/归母净利润/扣非为293.10/13.70/10.05亿元，同增15%/80%/153%。3）2023Q1营收/归母净利润/扣非334.41/36.15/33.17亿元，同增8%/3%/1%。盈利端，1）2022年毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率32.3%/7.6%/18.6%/5%，同比+1.6/-0.3/+1.1/+0.6pct。2）2022Q4毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率31%/4%/19%/5%，同增21/1/14/3pct。3）2023Q1毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率33.8%/10.9%/17%/4.6%，同比-0.7/-0.5/-1.1/+0.9pct。
　　▌有机品类销量全球第一，海外业务持续扩张
　　分产品看，2022年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品营收849.26/262.60/95.67/3.95亿元，同比+0.02%/+62.01%/+33.61%+116.48%，占比68.9%/21.3%/7.8%/0.3%。1）基础白奶品类实现三年CAGR双位数以上增长，优于行业表现，2）有机高端产品保持双位数增长，“金典”品牌推出金典超滤、金典有机娟姗、金典有机A2等系列新品，品牌销售额高居全球第一，3）常温酸奶2022年市占率超65%，并推出“安慕希有汽儿”水果新品，上市后实现25亿销售额，紧抓消费健康趋势。4）奶酪业务零售份额同比+3.5pct，2023年提出“好奶造就好奶酪”品牌主张。5）冷饮业务保持市占率第一。分渠道看，2022年经销/直营营收1174.88/36.60亿元，同比+11.89%/+5.78%，占比95.4%/3.0%，公司在充分发挥线下渠深度分销优势前提下，积极布局新零售渠道，打造一体化运营模式。分区域看，2022年华北/华南/华中/华东/其他区域营收331.95/298.45/227.03/210.26143.79亿元，同增6%/10%/15%/10%/27%，占比27%/24%/18%/17%/12%，全区域毛利率呈增长态势，同时持续开拓海外市场，2022年海外营收同比+52%。量价拆分来看，量：2022年产量1061.51万吨（同增1.5%），总销量1051.72万吨（同增1.2%），价：2022年吨价11711.38元/吨（同增10%），呈现量稳升价高升趋势。其中液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品销量949.49/34.57/59.75/7.91万吨，同比-1.2%/+37%/+26%/+49%，奶粉及冷饮产品增速亮眼。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为1.86/2.29/2.73元，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、竞争进一步加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等