事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业收入49.44亿元，同比-6.66%；归母净利润8.56亿元，同比-8.00%。23年Q1实现营业收入10.65亿元，同比+8.22%，环比-20.62%；归母净利润1.97亿元，同比+10.03%，环比+61.01%。
　　23Q1公司盈利能力有所提升。22年公司综合毛利率为36.29%，同比+0.94pct；净利率为17.48%，同比-0.12pct。23年Q1毛利率、净利率分别为36.15%/19.07%，同比+2.43pct/+0.69pct，环比+1.70pct/+10.06pct，受益于智能电表（降本增效+海外产品毛利率提升）与储能业务（电芯降价+降本+产品结构优化）毛利率提升，23Q1公司综合盈利能力有所提升。
　　光伏：23年发展有望提速，投资TOPCon电池注入新动能。1）光伏电站与EPC：因光伏产业链价格上涨、光伏用地政策调整等外部因素，公司光伏电站建设受到一定影响。截至2022年，公司项目储备超6GW，已开工新能源项目达700MW。在23年光伏产业链降价背景下，发展有望提速。2）TOPCon电池：22年底宣布投建20GW高效TOPCon电池产能。预计项目计划一期第一阶段6GW产线有望于23年7月通线流片，一期第二阶段6GW有望于24年中投产，进一步助力新能源板块核心竞争力和业绩增长点。
　　储能：项目储备丰富，23年有望大规模放量。公司与亿纬动力合资投建的10GWh储能电池产能已投产，并在江苏启东建设储能电池PACK及直流侧系统产能，总规划产能6GWh。2022年以来，公司在江苏、安徽、湖北、内蒙古等地加速储能项目布局和推动，累计储备储能项目资源超5GWh。此外，公司布局氢能，合资公司发布全自动并/离网碱性电解水制氢装备。
　　投资建议：预计23-25年公司归母净利润为11.06/15.63/19.38亿元，同比+29.3%/+41.2%/+24.0%，对应PE为14.6/10.3/8.3，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏组件价格波动；储能行业需求不及预期；市场竞争加剧。