智能电表&新能源板块为基，储能爆发正当时
　　林洋能源深耕电力能源领域近三十年，是行业领军企业之一。公司业务包括智能电表、新能源、储能三大板块，新能源业务包括光伏发电与电站“开发＋EPC＋运维”，储能板块处于推进阶段。2021年，智能电表/光伏EPC/光伏发电三项业务的营收占比分别为38.26%/28.18%/27.69%，毛利占比分别为28.51%/12.96%/55.63%，储能板块加速推进中。
　　新能源：组件降价量利修复可期，新技术增厚盈利
　　公司新能源板块包括光伏发电与电站EPC，并计划向制造环节延伸，规划了合计20GW的TOPCon电池。光伏发电方面，公司2021年底自持电站规模约1.6GW左右，并以集中式电站为主。林洋电站主要分布在中东部地区，多地上网电价在0.80元/kWh以上的水平。公司历史上受国补资金发放滞后影响，应收账款金额较高，2021年底约40.9亿元，随着补贴拖欠问题的解决公司财务状况有望得到优化。EPC方面，2021-2022年在产业链高价影响下无论是数量还是盈利都受到一定程度侵蚀。公司在电站研究、设计、开发、建设及运营各环节均拥有丰富的项目经验，储备项目在6GW左右，并与多家头部央国企深入合作，随着组件价格回落，电站项目收益率提升，公司盈利有望修复。此外，林洋能源依托在光伏制造领域经验，投资建设高效N型TOPCon电池，预计2023年7月投产6GW产能，产业链延伸增厚盈利。
　　储能：配合新能源板块，上下游协同放量可期
　　依托在电站客户方面的优势，公司2015年起布局储能业务，专注于“BMS+PCS+EMS”的“3S”融合储能系统集成解决方案。林洋能源进行了全产业链布局，上游与亿纬锂能合资成立亿纬林洋，年产能10GWh的磷酸铁锂电池已于2022年11月投产；中游与华为在数字能源方面进行智能组串式储能系统生态合作，并自主研发LYE6000储能集成化能源管理系统（iEMS）；下游成立林洋亿纬，为客户提供“高安全、长寿命、高效率、低衰减、智能化、高收益”的磷酸铁锂大容量储能系统解决方案，重点开拓“新能源发电+共享储能”模式。截止2022年上半年，公司储备储能项目资源超4GWh，增长迅猛，业务有望在2023年起贡献增量。此外，林洋于2021年8月成立清耀新能源科技有限公司，积极响应氢能的发展机遇。
　　智能：国内中标第一梯队，海外渠道布局完备
　　公司持续深耕智能电表业务，与电力资源客户关系良好。近年智能电表及系统类产品产销量均保持在800-1100万台，板块整体业绩表现稳定。国内方面，电网投资额稳中有升，电表也进入新一轮更新周期。公司长期位居国网南网电表招标第一梯队，2021年中标金额分别为6.6亿元、2.7亿元，公司国内电表业务有望稳定增长。海外方面，公司海外网络布局日益完备，2017-2021年海外销售额增长率达15.4%，海外销售占比不断上升，2021年升至30%。
　　盈利预测
　　我们预计公司2022、2023年实现归母净利润8.2、11.4亿元，对应PE分别为19、14倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、光伏装机不及预期；2、业务拓展不及预期；3、行业竞争加剧；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。