事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收571.51亿元、同比+1.87%，归母净利润21.17亿元、同比+24.7%，扣非归母净利润19.69亿元、同比+16.52%。2023Q1单季度实现营收133.47亿元、同比-2.07%，归母净利润5.95亿元、同比+20.39%，扣非归母净利润5.43亿元、同比+27.86%。
　　成本管控纵深推进，降本增效推动利润增长。2022年公司实现毛利率11.71%、同比+0.22pct，净利率4.38%、同比+0.89pct。2022年公司矿山金销量19.47吨、同比-0.26%，矿山铜销量8.01万吨、同比+14.73%，冶炼金销量39.77吨、同比-5.06%，电解铜销量39.23万吨、同比-2.01%。2023Q1实现毛利率12.33%、同比+1.88pct，净利率5.48%、同比+1.01pct。2023Q1公司矿山金销量3772.95千克、同比-15.23%，矿山铜销量1.8万吨、同比+2.66%，冶炼金销量9811.24千克、同比-1.31%，电解铜销量9.18万吨、同比+9.15%。
　　资源保障能力持续增强，重点项目顺利推进。截至2022年底，公司保有资源储量金金属量507.3吨，铜金属量226万吨，钼金属量46.96万吨，矿权面积达到640.14平方公里，其中，2022年新增金金属量30.7吨、铜金属量6244吨。2022年辽宁新都整体搬迁改造项目按期完成建设并投产，生产冶炼金4.152吨，电解铜1025吨，冶炼银11342吨，新增冶炼金591公斤。
　　投资建议：作为国内黄金行业目前唯一一家央企控股的上市公司，在美联储加息接近尾声之际，公司将会迎来新一轮上涨周期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.45、31.63和40.94亿元，EPS分别为0.52、0.65和0.84元，对应PE分别为22.12、17.79和13.75倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：金属产品价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全与环保风险。