22年营收净利双增，一季度业绩承压
　　22年公司营收33.11亿元（ YoY+13.83% ）；归母净利9.04亿元（YoY+36.51%），符合预告（YoY+34.46%-54.10%），其中收购Alpine公司确认投资收益1.02亿，财务费用-1.25亿。1Q23营收6.0亿元，同减18.73%，归母净利1.08亿元，同减18.57%。考虑公司800G产品送样节奏以及400G产品降价压力，我们下调盈利预测，预计23~25年归母净利为10.44/13.23/16.84亿元（前值：10.87/13.33/-），根据Wind一致预期，可比公司23年PE均值34x，考虑到公司领先布局光模块，给予公司23年PE估值37x，目标价76.20元/股（前值38.45元/股），维持“增持”评级。
　　全球数据中心建设需求向好，公司光模块业务稳健增长
　　公司22年点对点光模块营收32.48亿元，同比增长14.38%。据Dell'Oro预测，以太网交换机数据中心市场预计将在22-27年以近两位数百分比的年复合增长率增长，未来五年累计支出将超过1000亿美元。据LightCounting预测，2022-2027年全球光模块市场规模将以11%的年复合增速成长，维持高景气度。在全球云巨头资本开支稳健增长的背景下，云厂商光模块采购额有望持续提升，公司有望凭借抓住发展契机，聚集优势资源，提升200G/400G等光模块市场占有率，加速硅光和800G光模块等行业前沿研究，打开更广阔的营收空间。
　　毛利率同比改善，研发投入持续加大
　　公司22年毛利率36.66%，净利率27.29%，分别同比提升4.49/4.53pct；1Q23毛利率同比提升0.92pct。公司22年研发投入1.87亿元，同比增长72.69%，已成功推出800G的单波200G光模块产品，800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。同时，随着800G硅光芯片研发成功，公司逐步完成在硅光、800G、相干光模块和激光雷达等板块部署，将提升公司在光模块行业的竞争力，增加公司利润增长点，进一步打开公司成长空间。
　　维持“增持”评级
　　考虑公司800G产品送样节奏以及400G产品降价压力，我们下调盈利预测，预计23~25年归母净利润为10.44/13.23/16.84亿元（前值：10.87/13.33/-），根据Wind一致预期，可比公司23年PE均值34x，考虑到公司领先布局光模块，给予公司23年PE估值37x，目标价76.20元/股（前值38.45元/股），维持“增持”评级。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。