储能PCS龙头，23Q1利润同比高增
　　公司2022年全年实现归母净利润0.82亿元，同比增长38.46%；2023Q1实现归母净利润0.37亿元，同增126.59%，环增1.0%。考虑到光储板块景气度高涨，公司储能业务放量后规模效应逐步显现，盈利能力提升，我们上调公司23-24年净利润预测值至4.04/6.89（前值3.51/6.15）亿元，新增25年预测值为9.40亿元。可比公司23年Wind一致预期平均PE为25倍，考虑到公司成本优势显著，储能业务有望快速放量，给予公司23年目标PE42倍，目标价71.4（前值74.0）元，维持“买入”评级。
　　营收利润同比高增，规模效应逐步体现
　　公司2022年全年实现营业收入23.39亿元，同比增长114.08%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长38.46%；2023Q1实现营业收入6.20亿元，同增184.39%，环降51.27%；实现归母净利润0.37亿元，同增126.59%，环增1.0%。22年毛/净利率为17.29%/3.49%，同比变化-7.32%/-1.9%pct，主要系原料价格上涨及业务结构调整；23Q1分别为19.14%/5.89%，较22
　　年有明显改善。公司22年销售/管理/财务/研发费用率分别为4.72%/2.18%/0.80%/6.17%，同比变化-1.69/-1.36/-0.21/-2.33pct，总费率同比下降5.59pct。后续随销售放量，规模效应有望凸显。
　　储能业务：国内PCS出货第一，海外市场加速开拓
　　公司22年储能双向变流器及系统集成产品实现营业收入10.22亿元，同比+621.85%，毛利率12.36%，同比-12.16pct，主要系系统集成业务占比提升所致。根据CNESA，公司22年国内市场PCS出货量排名第一。公司计划23年将会稳固国内第一的大功率储能PCS市场地位，同时推进户用储能和工商业储能系统的产品开发及导入工作，实现储能业务全场景覆盖；加大海外储能市场拓展力度，公司预计23年北美大储与欧洲户储市场会贡献增量。
　　光伏逆变器：业绩稳步增长，在手订单充足
　　公司22年光伏逆变器业务实现营业收入12.24亿元，同比+38.62%（其中国内地面电站收入8.3亿元，同比+31.78%），毛利率19.64%，同比-3.31pct。
　　22年光伏逆变器销量10.1GW，同比+35.44%；单价0.121元/W，同比+2.4%。截至22年底，国内地面电站逆变器在手订单超12GW。公司目前已完成3~125kW全功率段产品开发认证，预计分布式业务有望为公司业绩创造新的增长点。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。