事件：2023年4月20日，公司发布《2023年第一季度报告》，2023Q1，中国电信实现收入为1297.53亿元（YoY +9.43%），归母净利润为79.84亿元（YoY +10.53%），ROE为1.8%（YoY +0.16pct）。
　　点评：
　　（1）基础业务稳健增长，ARPU值维持上升趋势。2023Q1，公司移动通信收入505.91亿元（YoY +3.2%）。移动用户3.99亿户，5G套餐2.83亿户，渗透率71.0%，移动用户ARPU为45.8元（较22年底提高0.6元）。固网及智慧家庭收入311.36亿元（YoY +5.0%），有线宽带用户达到1.84亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，宽带综合ARPU达到47.5元（较22年底提高1.2元）。
　　 （2）产业数字化业务快速发展，推动第二增长曲线快速发展。公司产业数字化业务收入达到349.71亿元（YoY +18.9%），占收入比达到26.9%，22年全年产数占比为24.8%。
　　配合产业数字化业务快速发展，公司超前提升能力网络建设。2023Q1公司毛利率为29.48%（YoY +1.55pct），主要原因是公司持续优化网络质量，积极支撑5G、产业数字化业务发展，适度增加能力建设投入。
　　其次为利润水平较低的移动终端商品销量增长影响。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23~25年营业收入分别为5324.34/5833.19/6389.54亿元，对应EPS为0.34/0.38/0.43元。给予公司2023年1.7x PB，对应A股每股合理价值8.20元，给予A股中国电信“买入”评级。参考公司H股历史折价，对应H股每股合理价值5.84港币，给予H股中国电信“买入”评级。
　　风险提示：5G渗透率不及预期；云业务增长不及预期；5G共建共享不及预期；行业竞争加剧