事件：（1）公司发布2022年业绩报，2022全年实现营业收入402.57亿元，同比+66.79%；实现归母净利润35.93亿元，同比+127.04%，扣非后归母净利润33.86亿元，同比+153.7%。(2)公司发布2023Q1业绩报，2023Q1实现营业收入125.8亿元，同比+175.42%；实现归母净利润15.08亿元，同比+266.9%，扣非后归母净利润14.59亿元，同比+293.64%。
　　公司费用率显著降低，净利率不断提升。公司2022全年毛利率同比+2.29pcpts至24.55%，净利率同比+2.37pcpts至9.18%，2023Q1公司毛利率同比-1.48pcpts至28%，净利率同比+2.91pcpts至12.16%，主要原因一是公司规模效应带动费用率的降低，此前公司为拓展业务加大销售和渠道投入，目前已初见成效；二是公司产品出货结构的改变，海外出货和储能出货占比的提升使得公司产品净利率提升。三是随着硅料放量，组件价格下降，公司电站集成业务收益率提升。未来公司产品出货将持续放量，公司盈利能力有望进一步提升。
　　光伏逆变器业务保持全球领先，2022年公司光伏逆变器全球出货77GW，其中渠道发货90万台，风电变流器23GW。截止2022年底，公司在全球市场已累计实现光伏逆变器设备装机超340GW。公司持续加大全球化布局，分布式市场业绩继续保持高速增长，全球主流市场占有率稳居第一。2023Q1，预计公司逆变器出货21GW以上，保持高增态势。
　　储能业务为公司贡献新的增长点，2022年公司储能系统全球发货7.7GWh，连续7年位居中国企业第一，公司针对大型地面和工商业储能场景，推出业内首款电力电子、电化学、电网支撑“三电融合”的全系列液冷储能集成解决方案系统，有效降低储能度电成本。公司凭借领先的产品和多元化服务稳坐储能集成商龙头。
　　新能源投资开发投资回报率有望提升，电站方面，公司不断创新优化电站产品，加速渠道布局业务，深度覆盖国内外市场。截止2022年底，公司累计开发、建设光伏/风力发电站超过31GW。公司积极参与国家新能源大基地，整县推进电站项目，保持稳健发展势头。2023年，随着硅料产能释放，光伏行业供需矛盾得到有效环节，组件价格的回落将使得光伏发电的经济性进一步提升，公司光伏电站投资回报率将持续提高。
　　投资建议：我们调整公司2023-2025年归母净利润预期分别为73.23/96.78/121.11亿元对应PE分别为20.8/15.7/12.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化；国际局势影响产品出口；下游需求不达预期。