事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季度报告。
　　22年业绩：2022年公司实现收入402.57亿元，同比+66.79%；实现归母净利35.93亿元，同比+127.04%；实现扣非净利33.86亿元，同比+153.70%。
　　23Q1业绩：实现收入125.80亿元，同比+175.42%；实现归母净利15.08亿元，同比+266.90%；实现扣非净利14.59亿元，同比+293.64%。
　　逆变器业务高增长，渠道&产品优势突出。2022年公司光伏逆变器全球出货77GW,其中渠道发货90万台，实现收入157亿元，同比增长74%；逆变器业务毛利率33.22%，同比基本持平。公司持续加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，建立了全球370+服务网点，包含85+全球服务中心、280+授权认证服务商，分布式业务高增长，在全球主流市场占有率稳居第一。公司逆变器产品结构多样，新品不断推出，引领300kW+组串新技术的SG320HX、颠覆传统的模块化逆变器1+X在全球广泛应用；针对分布式市场，推出工商业全系新品，高功率125kW产品领跑行业；针对户储需求，推出新一代户用光储充一体化解决方案。目前公司逆变器产品在手订单量充足，逆变器业务有望延续高增长态势。
　　储能业务快速发展，盈利能力大幅提升。2022年公司储能系统全球出货7.7GWh，实现收入101亿元，同比增长223%；储能业务毛利率23.24%，同比增加9.13pct。公司坚定推动风光储协同发展，推出业界首款“三电融合专业集成”的全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack，延续液冷更好均温、更低功耗的特点，同时支持新旧电池混用，能进一步降低LCOS。
　　目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，储能系统出货量连续七年位居中国企业第一。
　　电站系统集成业务稳步推进。2022年公司新能源投资开发业务实现收入116亿元，同比增长20%。公司PowMart智慧能源解决方案群持续迭代升级，应用场景更全面；最新研发的iSolarRoof户用光伏智能设计软件，助力户用光伏电站实现降本增效、高效发电，全面提升户用光伏行业发展质量。公司新能源业务覆盖国内30个省、自治区和直辖市，国际市场深入“一带一路”沿线国家和地区，全球累计开发、建设光伏/风力发电站超3,100万千瓦。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为694.33、990.00、1321.24亿元，对应增速分别为72.5%、42.6%、33.5%；归母净利润分别为74.53、98.53、132.68亿元，对应增速分别为107.4%、32.2%、34.7%，以4月25日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为20X、15X、11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游装机不及预期，行业竞争加剧风险。