本报告导读：
　　公司业绩受疫情影响短期承压，2023Q1线下经营部分恢复，期待后续新品和渠道持续拓展助力公司业绩改善。
　　投资要点：
　　投资建议：公司短期业绩承压，考虑到线下流量恢复和门店拓展具有不确定性，我们下调2023-2024年盈利预测并新增25年盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.26/1.67/2.06元（2023-2024年原值为1.43/1.77元，下调幅度为-12%/-6%），同比+163%/+32%/+23%，参考可比公司，给予公司23年40xPE，略下调目标价至50.5元，维持“谨慎增持”评级。
　　业绩短期承压，整体符合预期：公司2022年营收8.96亿元，同比24.7%，归母净利润-1.24亿元，同比-235.5%；2023Q1营收2.28亿元，同比-7.9%，归母净利润-0.02亿元，同比+0.08亿元。预计Q1线上营收约-5%，线下营收约-10%~-15%，线上线下均存在边际改善。
　　新品拓展初见成效，渠道布局日益完善：产品端，主要按摩品类存在不同程度下滑，艾灸盒系列销售持续高增，占公司营收比重扩大至8.3%，其他肩部/腰背部/Travel新品也有所增长。渠道端，22年线上占比进一步提升，抖音已成为公司较为重要的线上渠道，线下受疫情影响承压，我们预计对公司带来直接的营收影响约1~1.5亿元。
　　利润短期承压，周转效率有所提升：毛利2022年下滑明显，净利短期承压。2023Q1公司毛利率改善明显，预计与毛利率较高的线下直营门店销售回暖、公司Q1产品均价有所提升、公司加强供应链管理实现降本增效有关。2023Q1应收款项与存货周转效率均有提升。
　　风险提示:行业竞争加剧、线下门店流量恢复不及预期