事件：公司近日发布2022年报，2022年实现营收13.26亿元，同增20.45%；归母净利润2.53亿元，同增8.77%；其中Q4季度，实现收入7.62亿元，同增29.53%；归母净利润1.41亿元，同增21.44%。玉米种子持续发力，优化费用，助推业绩增厚。2022年，公司玉米种子业务营业收入11.75亿，同增20.06%，占营业收入的88.60%。费用端持续优化，2022年销售费用、管理费用、研发费用同比下降18.80%、2.66%、26.67%。收入增长的主要原因主要有三个方面：1）登海种业自身产品市场竞争力强，依靠品种多年来优良的市场表现力，强化营销力度，保持了主营业务的增长趋势；2）受益于国内种业行业向好，玉米种子库存下降，供过于求的状况有所缓解，下游需求回升；3）玉米价格回升企稳,农民种粮积极性提高，玉米种子需求回升。销量稳步上升，且费用得到优化，业绩端增厚。
　　国内杂交玉米一体化龙头企业，玉米品种优势明显。公司是国内玉米种业的核心龙头之一，积累了丰富的种质资源和品种优势。2022年，公司玉米种业务入选国家农作物种业企业阵型“补短板阵型”。2022年，公司被中国种子协会认定为“中国种业信用明星企业”。2023年，在第十四届中国国际种业博览会暨第十九届全国种子信息交流与产品交易会上，公司位列2021年度商品种子销售总额第4位、杂交玉米销售总额第二位。转基因的商业化有望进一步打开业绩空间。2023年，中央一号文件提出：全面实施生物育种重大项目，加快玉米、大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围。生物育种商业化工作有序推进，商业化落地预期将抬高产业门槛，加速行业集聚，同时提高种子价格，为公司盈利增长带来新的机遇。投资评级与估值
　　预计2023-2025年公司营业收入分别为15.96/18.95/21.92亿元，归母净利润为3.24/3.99/5.09亿元，EPS分别为0.37/0.45/0.58元，对应P/E分别为45.44/36.95/28.95倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　自然灾害影响制种质量和产量，转基因商业化进程不及预期，玉米种子市场需求下降风险。